投资要点

    事项：

    公司发布2017年三季报，前三季度公司实现营业收入4.01亿元，同比增长58.03%；实现归属于上市公司股东的净利润7193万元，同比增长129.42%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润6347万元，同比增长117.66%。

    平安观点：

    轨交板块业务拓展顺利，南京能瑞贡献增量：前三季度公司传统主业收入约为2.7 亿元，同比增长6.58%；毛利率约为35.53%，与16 年持平；贡献净利润约为3000 万元。公司年内获得长春地铁2 号线1 亿元订单，轨道交通业务拓展顺利；后续有望在东北、华东地区获得增量轨交订单。南京能瑞收入1.31 亿元，贡献净利润0.44 亿元，盈利能力显著提高；考虑到能瑞四季度为业绩确认高峰，完成全年9000 万业绩承诺无忧。

    潜心布局湿法隔膜，湖州、辽源并驾齐驱：公司报告期内拟设立湖州金冠鸿图隔膜科技，引进六条进口隔膜生产线，建设2.7 亿平米锂电隔膜生产项目。公司并购辽源鸿图项目稳步推进，新建湖州项目将依靠辽源成熟的技术团队和上市公司资金优势，实现湿法隔膜产能快速扩张；同时依靠长三角地区成熟锂电产业链实现产能快速消化。辽源鸿图湿法隔膜产能已经达到1.1 亿平米，湖州项目投产后公司将站稳国内湿法隔膜一线梯队。

    投资要点：公司传统主业开关柜业务稳健发展，并购南京能瑞、辽源鸿图布局新能源汽车领域；湖州项目投产后公司有望凭借辽源团队成熟的技术和湖州、辽源双湿法隔膜基地站稳国内一线梯队。公司并购能瑞自动化的发行股份配套融资实施后，我们调整公司盈利预测17/18/19 年EPS 分别为0.78/0.89/0.99 元/股（前值0.86/0.97/1.10 元/股），对应10 月27 日收盘价PE 分别为36.4/31.9/28.5 倍，维持“推荐”评级。

    风险提示：充电桩业务增速不及预期、湿法隔膜并购进展不及预期。