事项：

    2018 年8 月23 日晚，公司发布2018 年半年度报告。上半年，公司实现营业收入4.32 亿元，同比增长109.47%，归母净利润实现0.71 亿元，同比增长120%，扣非归母净利润0.50 亿元，同比增长62.66%。

    评论：

    鸿图隔膜、南京能瑞完全并表，扣非净利润增长62%。上半年，公司共计实现收入4.32 亿元，其中辽源鸿图实现营业收入1.30 亿元、南京能瑞实现收入1.21 亿元。公司传统主营业务1.87 亿元，同比增长约13%左右。公司共实现归母净利润0.71 亿元，扣非归母净利润0.50 亿元。其中，南京能瑞实现净利润2742 万元，鸿图隔膜实现净利润3913 万元，传统主营业务约1200 万元，另收到政府补助2137 万元。南京能瑞、鸿图隔膜分别于2017 年6 月，2018年2 月纳入合并范围，公司今年业绩的大幅增长主要来自于鸿图隔膜、南京能瑞的完全并表，但同时公司传统主营业务仍然实现了稳中有增。

    新能源汽车产业链构建完成，三大板块协同性逐步酝酿。通过上市后两次资产注入，公司已经形成了新能源汽车产业链的综合架构，在电动汽车充电桩制造和桩场运营、锂电池隔膜制造和智能电器设备的制造和安装三个领域，都形成了一定的市场规模。上半年，公司湿法隔膜基膜出货量约3039 万平米、涂覆隔膜1349 万平米，同比分别增长207%、224%，共实现收入1.30 亿元。公司隔膜产能初步估计已经达到1.1 亿平米/年。目前在辽源仍有两条4500 万平米/年产能生产线和8 条涂覆隔膜线在建；湖州基地也规划了6 条生产线，计划在2020 年前建设年产能2.7 亿平方米，届时公司将总计形成4.7 亿平米/年的隔膜产能。此外，南京能瑞的充电桩产业化制造项目（一期）也计划与明年底投产。我们认为，公司目前在新能源汽车产业链的快速发展，料将奠定公司未来两年的成长基础，三大板块的产业协同性望逐步发酵。

    “智能电网+新能源”战略双轮驱动，18 年望成公司转型元年。未来公司将以电力设备、充电桩、隔膜三大产品为核心，围绕电网、轨交、新能源汽车三大业务领域，打造“智能电网+新能源汽车”双轮驱动，助力公司业绩腾飞。上市以来公司紧抓市场发展趋势，先后收购南京能瑞与鸿图隔膜，坚定转型新能源汽车产业，随着并购两大优质标的的相继并表，公司已站立二次成长潮头。2018 年，南京能瑞、鸿图隔膜业绩承诺分别为1 亿元、1.3 亿元，承诺达成后累计有望给公司带来合计2.3 亿元的业绩增厚。

    盈利预测、估值及投资评级：考虑到今年公司各类产品价格下降的因素，我们对公司财务模型进行调整。我们预计2018~2020 年公司归母净利润可实现3.01、3.75、4.86 亿元（原预测值3.44、4.32、5.60 亿元），对应当前股价PE分别为23.7、19.0、14.7 倍。对公司不同业务板块业务进行分块估值，给予2018年业绩综合26 倍估值，目标价26.9 元，维持“推荐”评级。

    风险提示：鸿图隔膜、南京能瑞业绩承诺完成不及预期；鸿图隔膜扩产、下游客户开拓不及预期