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    12 月3 日晚，公司发布公告，与北京顺丰签订了充电服务战略框架协议，公司在通州区周营村的充电站将为顺丰的电动物流车提供充电服务。

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    与顺丰签订战略合作协议，提供电动物流车充电服务。12 月3 日晚，公司发布公告，与北京顺丰签订了充电服务战略框架协议，公司在通州区周营村的充电站将为顺丰的电动物流车提供充电服务。我们认为，这一协议意味着物流公司在物流车电动化的替代推进中，已经开始对充电需求产生了较为实际、批量的需求。根据公司公布的数据，公司现拥有充电桩场站331 座、充电桩3781个。公司近一年内自营充电量达到6340 万kWh，总充电次数190 万次，呈现快速增长态势，若按照时长平均0.5~0.6元左右的度电收益，有望贡献超过3000万元服务收益。公司与顺丰的战略合作，有望进一步增加自营充电业务规模。

    物流电动化浪潮有望带动专用充电设备、运营需求。2016~2017 年开始，我国电动物流车便出现了快速升温的迹象，但是新版本补贴政策的运营里程要求，在一定程度上压制了物流车的增长。但是，这一影响经过一年已经逐步被消化，随着补贴的退坡，影响也会逐步淡化。京东、菜鸟联盟、顺丰未来五年计划投放纯电动物流车总量已经超过100 万辆，平均每年将会贡献20 万辆物流车的充电增量市场。我们认为，物流公司未来一段时间内将会不断通过购买充电服务、自建等方式解决充电问题，主要方式便是在物流仓储站周边招标充电服务、自建充电站。公司充电运营业务有望在全国进一步推广，打开新市场，带动公司业绩快速增长。同时，子公司南京能瑞充电桩生产业务也有望获得带动。

    湿法隔膜产能稳步释放，年内市场价格下降承压。目前，公司子公司鸿图隔膜产能已经达到1.1 亿平米/年，2、3 号线已经于二季度顺利投放。募投资金投入的4、5 号线也已经进入到设备安装、净化后期，预计明年一二季度左右投放，届时公司湿法隔膜产能将达到2 亿平米/年。今年，锂电池湿法隔膜行业价格下行趋势非常明显，公司产品盈利能力也有所压制，一方面国内其他部分厂商产能释放不及年初预期，另一方面明年动力电池产能仍将有不断的投放。 我们认为，明年隔膜价格的下行压力已经缓解，伴随动力电池能量密度提升，中高端湿法隔膜需求将会稳步提升，公司湿法隔膜业务有望实现大幅增长。

    盈利预测、估值及投资评级。考虑到湿法隔膜价格年内的快速下降，我们预计公司湿法隔膜业务受到一定影响，因此我们下调了公司2018 年的盈利预测。我们预计2018~2020 年公司归母净利润可实现2.60、3.39、4.35 亿元（原预测值3.01、3.75、4.86 亿元），对应当前股价PE 分别为22.8、17.4、13.7 倍。按照隔膜业务25 倍，其他业务20 倍分部估值，给予公司2019 年业绩20.56倍估值，调整目标价至13.3 元，维持“推荐”评级。

    风险提示：隔膜产能释放不及预期、充电服务业务推广不及预期、引入洛阳古都资本运作不及预期。