事件：公司于近日发布三季度业绩预告，前三季度实现盈利12,164.93 万元-15,558.56 万元，同比增长10%-30%；三季度单季实现盈利4402.15 万元-6795.78 万元，同比增长3.33%-59.52%。

    液态食品灌装设备龙头，业绩保持稳健增长：公司是国内液态食品灌装设备龙头，主要产品包括液态食品灌装封口设备、后道智能包装设备以及中空容器吹瓶设备，下游应用领域以乳品行业为主，占比接近90%，客户包括伊利、蒙牛、光明、达能等国内外乳品企业。公司近几年业务领域不断向食用油脂、日化、医疗健康等行业横向扩张，向后道智能包装纵向扩张，业绩保持稳定增长。前三季度公司盈利12,164.93 万元-15,558.56 万元，同比增长10%-30%，其中非经常性损益影响净利润为2000-2300 万。公司今年订单情况较好，上半年公司预收款5.18 亿，较去年同期增长30.81%，我们判断明年公司收入增速有望回升到10%以上。

    消费升级受益标的，设备市场增长仍有较大空间：目前我国液态奶产品人均消费水平仅为发达国家的1/4 到1/5 左右，长期来看总体增长空间较大。公司产品下游主要为低温液态奶，营养品质高，符合消费升级趋势。根据Euromonitor 的统计数据，2005-2015 年全国酸奶产品零售量复合增速为14.22%，增速高于常温液态奶。随着液态奶总产量不断提升，设备新增和更新需求不断释放，市场容量仍在增长。 出口方面，目前公司出口收入占比仅5%左右，出口市场有望成为公司新的增长点。

    注重研发壁垒较高，外延更看重技术能力：公司研发费用和占比逐年上升，2016 年投入研发4342 万，占收入6.82%，研发人员占比14.47%，造就公司产品的高技术壁垒。2017H1 毛利率44.60%，由于部分订单毛利较低导致同比下降2.51 个百分点，总体毛利维持较高水平。此外，公司外延更看重标的公司技术能力，通过投资2,440 万元持有宁波中物光电杀菌技术有限公司30%股权，投资600 万元持有杭州汇萃智能科技有限公司2%股权，投资100 万参股柔印电子，从而增强了冷杀菌技术、视觉技术和电子标签等技术，为公司培育新的利润增长点。

    盈利预测与投资建议：预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.66元、0.78 元和0.89 元，对应PE 分别为31 倍、26 倍和23 倍，首次覆盖给予“增持”评级。

    风险提示：下游乳品行业需求增速放缓，竞争加剧导致毛利率下