本报告导读：

    恒实科技发布2019 年Q1 报告，2019 年Q1 营收增长21%，净利润增长28%，公司业绩符合预期，网络规划设计行业高景气与民营设计院订单外延助推业绩高增。

    投资要点：

    维持“增持”评级，目标价32.24保持不变。2019、2020年预测营业收入保持不变，分别为14.69 亿元、18.21 亿元，考虑一季度管理费用、销售费用显著上升，下修2019、2020 年EPS 为1.03（-21.3%）、1.45（-16.7%）元，预计2021 年营业收入22.58 亿元，EPS 为1.87元。参考可比公司估值情况，考虑到5G 商用加快推进，运营商加大资本开支，行业景气度与网络规划设计需求持续提升，给予恒实科技2019 年31 倍估值，维持目标价32.24 元，维持“增持”评级。

    智能大数据应用和通信技术应用两大业务线双管齐下，推进“2+2+N”

    发展战略：通过并购辽宁邮电，横向实现了电力、通信两大基础行业的技术互补、资源共享和业务复制，纵向将补齐智能大数据产业链的通信环节，并逐步拓展到交通、金融、农业等“N”个行业。

    完成收购辽邮举措，市场渗透持续增加，期待业绩腾飞：辽宁邮电规划设计院有限公司于2018 年5 月纳入公司合并报表范围，为公司业绩注入全新活力，且目前减值风险已经消除，后续将轻装上阵加快上升步伐。辽宁邮电设计院传统业务地区集中于东北、华北一带，2019年规划设计业务覆盖市场开始由传统的东北、华北外延到华中、西南地区，中国铁塔2019 年两次规划设计招标辽宁邮电规划设计院均有中标，国内市场持续渗透，市场认可度明显提升。

    催化剂。5G 带来规划市场扩容；规划设计市场份额占比提升。

    风险提示。行业竞争加剧风险；5G 投资不及预期；商誉减值的风险。