2018 年，公司实现营业收入4.67 亿元，同比增长50.08%；归母净利润4577.2 万元，同比增长2.76%；扣除非经常性损益后的归母净利润4408.59万元，同比增长17.52%。公司2019 年第一季度实现营业收入1.06 亿元，同比增长22.75%；归母净利润1009 万元，同比增长5.79%；扣除非经常性损益后的归母净利润917 万元，同比减少3.56%。

    营业收入随军品及其配套需求的恢复性增长而快速提升，但由于毛利率下滑和其他收益大幅减少，公司归母净利润增速显著低于营收增速。2018年，由于市场和产品结构的变化，公司毛利率为29.77%，同比减少6.86个百分点。由于产品退税方式的调整、其他收益出现时间性差异等因素导致公司其他收益从2017 年的2642 万元减至891 万元。

    期间费用1.07 亿元，同比增加14.2%，占营收比重22.83%，同比减少7.17个百分点。其中，研发费用7027 万元，同比增长17.28%。

    公司以2.25 亿元完成收购大股东资产天经通视公司光学星体跟踪器业务及相关资产，相关资产已形成稳定的产业规模，且发展前景良好，有利于增厚公司业绩，提升公司盈利能力。

    根据最新财报，我们预测公司2019-2021 年EPS0.5/0.67/0.8，对应估值70/52/43，首次覆盖，给予公司“审慎增持”评级。

    风险提示：军品采购低于预期；市场竞争加剧带动盈利能力下降。