专精特新“小巨人”，细分赛道隐形冠军。公司成立于2001 年，其前身是华中光电技术研究所（七一七所）红外、激光传感器等单机配套的事业部，并于2016 年登陆创业板。公司业务领域涵盖红外热像仪及以红外成像为核心的系统集成光电产品、激光类产品、光学元件及膜系镀制、星体跟踪器等四大业务板块，产品广泛应用于海洋监察、维权执法、安防监控、森林防火监控、水上交通安全监管和救助、搜索救援、工业检测、检验检疫以及辅助驾驶等领域，2021 年公司被认定为“湖北省第五批支柱产业细分领域隐形冠军示范企业”。2018/ 2019/ 2020/ 2021Q1-3 公司分别实现营收4.67/ 5.73/ 7.23/5.05 亿元，实现归母净利润0.46/ 0.62/ 0.68/ 0.47 亿元，2021Q1-3 归母净利润同比增长96.52%。

    　　以七一七所光电技术为桨，乘中国船舶破浪前行。公司的第一大股东七一七所控股58.25%，有着六十余年光电技术积累，主要承担光电技术的应用基础研究和大型、特种光电系统的研发设计和生产等任务，是国家骨干科研机构和光电技术的主要研究中心。中国船舶集团有限公司通过七一七所间接控制公司。中船集团将持续推进产业结构优化重组、科技创新体系重塑、上市公司整合融合等深层次改革工作。2022 年是“十四五”规划深化之年、国企改革三年行动收官之年，作为中船集团旗下光电子产业板块，久之洋是集团公司和大股东资本运营战略、构建多层次资本市场体系的有机组成部分，也是集团和华中光电技术研究所相关产业整合的重要平台，公司将充分利用上市平台实现技术与资本市场融合。

    　　精于红外激光产业，通过并购构建新的盈利点。公司以国防装备建设为使命，精准于红外激光产业研究。红外热像技术在民品领域快速普及，在军品领域广泛应用，根据公司2020 年报援引第三方机构测算我国军用红外市场的市场总容量或达300 亿元以上。我国激光测距仪行业起步较晚，在政策鼓励及市场需求的刺激下国内激光测距仪市场发展迅速。近年来公司主营业务收入呈增长趋势，此外公司通过对产业链上下游进行并购扩大产业化规模，进一步拓宽专业领域。2018 年12 月公司收购七一七全资子公司武汉华中天经通视科技有限公司培育的光学星体跟踪器业务所涉及的资产组，2017 年该业务净利率达40%。目前公司相关产品覆盖多种航行应用平台，市场占有率国内领先。2018/ 2019/ 2020 公司星体追踪器业务扣非净利润分别为1691.29/2249.95/ 3126.13 万元，构建了新的盈利点，增厚公司业绩。

    　　盈利预测及投资评级。（1）PE 估值法，我们预计公司2021-2023 年EPS 为0.51、0.57、0.64 元/股，结合可比公司估值给予公司2022 年65-70 倍PE，对应合理价值区间为37.04-39.89 元/股；（2）PS 估值法，我们预计公司2021-2023 年每股销售收入分别为4.40、4.86、5.38 元，结合可比公司估值给予公司2022 年7.6-8.1 倍PS 估值，对应合理价值区间为36.95-39.38 元/股。综合上述估值方法，我们给予公司36.95-39.89 元/股的合理价值区间，给予“优于大市”评级。

    　　风险提示。产品需求波动放缓及产品价格下降风险；民品市场拓展不及预期。