投资要点

    海波重科:领先的桥梁钢结构工程企业。海波重型工程科技股份有限公司成立于1994 年,主营桥梁钢结构工程业务,业务范围主要包括桥梁钢结构的制作和安装,以及相应的技术研究、工艺设计及技术服务。2015 年公司营业收入为3.76 亿元,同比下降6.81;实现净利润4528.90 万元,同比增长18.25%。张海波持股比例为 73.66%,现任公司董事长、总经理,为公司控股股东和实际控制人。

    行业集中度较低,外延扩张空间广阔。我国钢结构行业快速发展, 2004 年粗钢产量为 2.72 亿吨, 2013 年达到 7.79 亿吨, 在政府从“限制和合理使用钢结构到发展钢结构”的政策指导和支持下,从重大工程、标志性建筑使用钢结构到钢结构的普遍使用,钢结构行业得到迅速发展;就建筑结构体系而言,21 世纪是钢结构的世纪。

    高品质工程业绩+强化技术研发=桥梁钢结构行业龙头。作为国内较早进入桥梁钢结构工程专业领域的企业之一,公司在二十年的发展历程中,先后参与了百余座各类钢结构桥梁的建造,涉及的桥型齐全、桥址分布广泛。公司 2009年被认定为高新技术企业,是湖北省创新型试点企业、湖北省科技型中小企业成长路线图计划重点培育企业,经过多年的积累取得了一批自主创新成果。公司还享受着得天独厚的区位优势。与同行业相比,公司毛利率远远高于同行业上市公司;公司总资产周转率为0.53,处于行业中游水平;公司具有较好的偿债能力。

    未来发展:加快布局全国市场,加大技术创新。未来公司将积极利用发行上市募集资金和其他自筹资金,扩大生产规模,提高自动化生产水平和生产效率;不断延伸营销触角,特别关注城市集群建设区域、经济快速增长区域的市场,构筑覆盖全国主要省区市的营销网络体系。

    盈利预测:我们预测公司2016-2018 年净利润分别为0.55 亿元、0.64 亿元和0.77 亿元,对应的EPS 分别为0.53 元、0.62 元和0.76 元;参考可比上市公司估值水平,我们认为可以给予2016 年35-45 倍PE, 对应价格区间为18.55~24.75 元。公司本次拟公开发行新股2560 万股,包含费用等在内的募资总额为25702.40 万元,由此测算理论的发行价格为不超过10.04 元。

    风险提示:房地产宏观调控风险、应收账款回收风险、原材料价格波动风险