投资要点

    主营业务稳健增长，盈利质量进一步提升：公司主要从事应急交通工程装备的研发、生产和销售，是我国应急交通工程装备研制的龙头企业和行业先锋，也是军方应急交通工程装备的重要供应商和总装单，受益于行业景气度持续，公司业绩持续增长。2017 年度，公司实现营业收入22.04 亿元，同比增长12.46%，归母净利润1.93 亿元，同比增长24.5%。公司主营业务应急交通工程装备营业收入19.22 亿元（+21.32%），占总营业收入的87.19%，主营业务进一步集中，主营业务毛利率23.19%（-1.65%），略有下降。期间费用方面，销售费用2483.97万元（+0.59%），管理费用2.26 亿元（+16.51%），财务费用529.85 万元（238.43%），财务费用增加主要是由于汇率变动导致汇兑损失增加，报告期内，公司研发投入7433 万元，主要应用于前瞻性技术研究和新产品开发，本期现金及现金等价物净增加额-4895.08 万元（-110.05%），主要是由于上期收到项目配套设施补贴款和公司上市募集资金，而本期无该项目导致现金及现金等价物净增加额大幅减少。

    应急交通工程装备龙头和行业先锋，未来成长空间广阔。应急相关产业在我国尚属朝阳产业，该产业的全面发展有利于减少政府财政支出的压力和应急管理能力的匮乏，同时有利于增强全社会应对各类突发事件的应对能力。我国地大物博，人口众多，灾害频发，且我国正处于工业化和城市化加速过程中，应急救援设备需求庞大，应急相关产业的高速发展必将创造一个全新庞大的产品、服务消费市场。我们看好公司所处的应急朝阳产业和军民行业龙头地位，预计公司未来业绩仍将保持稳定快速增长。

    受益国防和军队现代化建设，智能信息高效化产品值得期待：现代化战争对遂行工程保障与后勤支援保障需求提升，我国领导人明确提出，确保到 2020 年基本实现机械化，信息化建设取得重大突破，力争 2035 年国防和军队现代化，到 2050 年全面建成世界一流军队。目前我国应急装备与欧洲地面系统（通用动力子公司）在信息化，效率与机动性上仍有一定差距。目前公司正按照装备智能化、精准化、无人化、网络化的新要求，围绕应急交通工程装备、应急救援处置装备进行预研、科研。公司作为行业龙头，有望受益中国军队现代化建设的持续推进。

    海外业务高速增长，海外军贸与民品为公司发展打开成长新空间：公司在海外市场方面积极拓展，目前海外市场份额、出口规模和目的地国家数量保持增长。

    　　根据公司规划，国外市场对接“一带一路”沿线国家，面向亚非拉市场，扩大产品出口国，增加军援军贸国家。公司海外业务（政府加军贸）持续高速增长，目前占比营收近 20%。2017 年上半年外贸出口成绩明显，签订了巴基斯坦动力浮桥项目合同，同孟加拉等多个国家应急部门签订了应急装备出口合同。我们认为，公司作为国内军民用应急装备龙头，有望通过品牌和市场建设，进一步开拓海外市场，成为公司业绩增长的新动能。

    北船集团打造专业化产业板块上市平台方向明确，公司为潜在的资产整合受益者：2017 年 3 月集团董事长在接受中国证券报采访时表明，集团资产计划分四个产业方向、十个产业板块逐步分业务上市，包括海洋装备产业（船舶与海工装备、动力装备、水中装备）、战略新兴产业（电子信息、新能源、新材料）、机电装备产业（交通运输、特种装备）、生产性现代服务业（军贸物流、金融服务）等产业格局，概括为四大领域、十大军民融合产业方向， “十三五”期间资产化率将由 40%-50%提升到 70%。我们认为华舟应急作为集团内稀缺资源的细分领域军民融合龙头，随着混改，军民融合，集团专业化平台和资产证券化的持续推进，有望成为集团资产整合的受益者。

    盈利预测及投资建议： 我们预测公司2018-2020 年实现收入分别为25.39/30.54/35.31 亿元，同比增长15.2%/20.30%/15.60%；实现归母净利润2.17/2.76/3.19 亿元，同比增长12.68%/26.91%/15.50%，对应18-20 年EPS分别为0.45/0.57/0.66 元。维持“买入”评级。

    风险提示：集团资产证券化不及预期；科研院所改制不及预期；中国应急产业发展不及预期；公司军工业务发展不及预期。