核心观点：

    预计2018 年归母净利润同比增长6.44%，内生外延同步增长

    公司是军用应急装备的核心总装厂，2018 年业绩快报公告实现归母净利润2.24 亿元（同比增长6.44%），主要受益于应急装备业务的内生增长，以及核应急公司并表带来的外延利润。

    公司将受益于军民用应急装备行业的快速发展

    目前陆军正在向全域机动型转变，且国内应急救援正转向机械化，应急装备需求处于快速增长阶段。公司是国内应急交通装备领先企业，将充分受益于军民用应急装备行业的快速发展。

    应急救援产业空间广阔，公司海外业务有望借势“一带一路”

    国家发布多项政策加强应急救援体系建设，以推动应急产业的发展。公司积极布局应急救援装备产品，海外业务增速较快。公司民用应急救援业务已形成“国内外市场并重”的良好格局，有望推动公司未来业绩增长。

    公司是中船重工集团的应急产业上市平台

    公司是中船重工集团应急板块的上市平台，中船重工集团拥有多项应急资产和技术，公司有望受益于集团资产整合。

    盈利预测与投资建议：

    预计18-20 年归母净利润分别为2.24/2.69/3.26 亿元，对应当前股价的PE为34/29/24倍。公司18年估值低于可比公司平均估值46xPE（TTM），具有提升空间，审慎考虑，给予公司19 年36xPE 估值，对应合理价值11.16元/股。我们认为公司是应急装备总装企业，应急装备业绩增长稳定，核应急公司并购将增厚业绩，海外市场正在有效开拓，首次覆盖，给予公司“买入”评级。

    风险提示：若军民用交通应急装备采购量不及预期，公司主营业务将会存在营收下滑风险；若应急产业发展进度、海外市场开拓不及预期，公司业绩增量可能低于预期。