事件：公司发布第五次股票激励计划。

    　　本激励计划拟授予的限制性股票数量为 750 万股，占当期股本总额的比重约为 0.94%。本次股权激励分为两类，其中第一类限制性股票 75万股，面向 7 位公司高管及 1 位公司董事；第二类 675 万股，面向 7位公司高管、1 位公司董事及 484 名中层管理及核心骨干人员。

    　　股权激励业绩考核目标要求未来三年 35%+的营业收入复合增速（相较第四次再提速）。

    　　本次股权激励业绩考核标准：以 2020 年营业收入为基数，2021-2023年营业收入增长率分别不低于 35%、83%、150%；若按照每年的同比增长率计算，则 2021-2023 年营业收入同比增长率分别不低于 35%、36%、37%。收入增速指引整体超预期，且 2021 年至 2023 年稳步提速，预计主要受益于肾病及肝病产品的持续推广与深耕。若公司未满足上述业绩考核目标的，所有激励对象对应考核当年计划归属的限制性股票不得归属，并作废失效。通过大范围绑定核心员工利益，有利于促进公司核心人才队伍的建设和稳定，驱动公司的长远发展。

    　　通过权威临床数据的发布与规范化，公司有望持续带动全球血液灌流治疗渗透率提升。

    　　根据 2020 年中国医师协会肾脏内科年会报道，2020 版血液净化 SOP已完成修订，即将正式发布。修订稿指出：每周一次 HA130 血液灌流器与血液透析器串联治疗 2h，可显著提高维持性血液透析患者的血清iPTH 和β2 微球蛋白的清除率，改善瘙痒症状。随着权威指南的落地，未来公司产品有望同时实现：1）终端覆盖数量增加：使产品推广更加有“规范”可循，有助于进一步提升产品的终端覆盖率；2）单院产出提高：指南中给出一周一次的治疗频率指引带动治疗渗透率和患者使用频次提升（以前多数存量患者血液灌流治疗频率仅一月 1-2 次）。根据中华医学会肾病分会所提供的数据，2018 年我国终末期患者人数已约 300 万，透析患者数量约 50-55 万，若按照单个患者每月使用 1 支灌流器的治疗频次计算，结合健帆销售数据可推算出：在中性假设下，现阶段我国血灌患者数量约为 10+万人，预计对整体终末期肾病患者的渗透率仅约为 3.5%。在权威学术成果推动指南准入进而带动治疗渗透率提升的长线逻辑下，我们持续看好公司业绩的增长潜力。

    　　投资建议：买入-A 投资评级。我们预计公司 2020 年-2022 年的收入增速分别为 35.4%、36.3%、37.2%，净利润增速分别为 52.3%、34.3%、36.2%，成长性突出；维持买入-A 的投资评级。

    　　风险提示：疫情的不确定性；后续订单的不确定性。