本报告导读：

    　　尿毒症领域稳健增长，肝病、危重症、海外市场增长提速，应用空间逐渐打开，维持增持评级。

    　　投资要点：

    　　维持增持评级。维 持2021~2023 年EPS 预测1.49/2.06/2.89元，维持目标价104.28 元，对应2022 年PE 51 X，维持增持评级。

    　　业绩符合预期。公司2021 年H1 实现营业收入11.88 亿元（+36.63%），归母净利润6.20 亿元（+40.74%），扣非净利润5.85 亿元（+40.28%），经营性现金流净额4.92 亿元（+44.88%）。单季度看，Q2 收入/归母/扣非分别增长24.16%/31.47%/36.32%，整体符合我们业绩前瞻的预期。

    　　尿毒症领域稳健增长，肝病和重症领域增长提速。尿毒症领域，21 年H1累计开展两个 RCT 成果专项推广活动 260 余次。尿毒症系列产品实现销售收入7.95 亿元（+25.61%），未来随疗程化推广，渗透率提升，有望继续保持快速增长。肝病领域，由中国肝炎防治基金会发起、公司捐赠的“中国肝衰竭血液净化诊疗项目 ”于2021 年7 月正式启动，6 月新增“一市一中心”医院53 家（累计191 家），H1 人工肝相关产品实现销售收入 1.19 亿元（+90.97%）。21 年H1 重症团队组建迅速，国内应用于危重症领域的HA330 和HA380 实现销售收入0.66 亿元(+50.03%)。

    　　海外市场积极开拓，不断培育新增长点。2021 年6 月，公司与6 位全球顶尖的临床研究和重症监护医学专家达成合作，共同成立多脏器支持疗法海外专家委员会，将极大地助力公司产品在海外的推广和普及。H1 公司境外市场实现销售收入0.59 亿元（+233.73%）。此外公司不断培育透析粉液、设备、肾病相互保险等新增长点，拓展血液净化全产业链。

    　　风险提示：产品降价风险，新产品推广不及预期风险。