业绩简评

    　　10 月26 日，公司发布2021 年三季报。前三季度实现营业收入17.82 亿元（+35%）；归母净利润8.63 亿元（+38%）；扣非归母净利润8.16 亿元（+36%）。

    　　分季度看，公司Q3 实现营业收入5.94 亿元（+33%），归母净利润2.43 亿元（+30%）；扣非归母净利润2.31 亿元（+27%）经营分析

    　　产品推广力度加大，前三季度收入增长稳健。前三季度公司实现营业收入17.82 亿元，同比增长35%，单季度营业收入5.94 亿元，同比增长33%。

    　　公司以血液管理器作为核心产品，同时拓展了血液净化设备和透析粉液的产品，深耕国内血液净化市场，在国内外市场持续加大产品推广力度，实现了收入的快速增长。

    　　重视产品创新研发，研发投入增长迅速。公司2021 前三季度销售费用率达到20.5%，同比下滑2.2pct；管理费用率达到4.5%，同比下滑1.2pct。规模效应带来的费用控制效果凸显。前三季度研发费用率5.4%，同比增长1.7pct，公司不断扩充研发团队、加大研发投入，目前在灌流器行业已经具备领先的研发实力及技术优势。

    　　灌流器新产品放量在即，长期增长动力强劲。公司肾病管线KHA 系列获批上市后，2021 年7 月CA 系列细胞因子吸附柱产品同样在国内成功获批，专用于降低脓毒症患者的炎症早期或细胞因子风暴期以IL-6 为代表的细胞因子水平，为脓毒症患者提供了新的治疗手段，是国内第一个专用于降低脓毒症患者细胞因子水平的产品。公司产品布局丰富，长期血液灌流器在国内潜在市场空间巨大，新产品有望逐步支撑起公司业绩增长。

    　　盈利调整与投资建议

    　　作为国内血液灌流器行业龙头，公司未来增长空间和竞争格局依然乐观。我们预计公司2021-2023 年分别实现归母净利润12.03、16.27、22.13 亿元，同比增长37%、35%、36%。维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　新产品研发不达预期；医保控费政策导致产品降价风险；产能建设及使用不达预期；产品推广及需求不达预期。