投资要点

    事件:公司发布2022年股票期权激励计划(草案)。拟向公司董事、中高管、核心骨干合计735 人授予802 万份股票期权,约占总股本的1%。首次授予702万份,行权价格为54.77 元/份。公司层面业绩考核指标为2022-2024 年公司营业收入分别不低于35.7/48.8/63.6 亿元。

    推出股权激励计划,提振公司员工积极性。本次股权激励计划是公司上市以来第六次股权激励,相比于前五次,本次激励是公司覆盖人数、授予股票期权数量最多的一次,且业绩考核指标仍然保持较高水平,体现了公司对于企业持续高增长发展的信心。我们认为,此次激励计划有利于提高公司员工积极性,深入绑定员工利益,发挥协同效应,促进公司加速发展。

    肾病明星产品纳入卫健委诊疗规范,影响力持续提升。2021 年11 月国家卫生健康委印发《血液净化标准操作规程(2021 版)》,其“第十八章 血液灌流” 中首次明确指出“每周1 次HA 树脂血液灌流器与血液透析器串联治疗2h,可显著提高维持性血液透析患者的血清iPTH 和β2微球蛋白的清除率,改善瘙痒症状”,将对临床实践提供明确的指导,有利于公司HA 树脂血液灌流器的推广应用。除传统产品HA130 等放量以外,公司新品规产品HA100、HA150、KHA80以及KHA200 目前已经进入300 家医院使用,满足不同类型透析患者的治疗需求,上述产品单价较高,有望进一步提升公司毛利率水平。

    肝病领域持续发力,重症领域新品上市。公司在肝病领域持续推进各类治疗项目,以“一市一中心”肝病项目为代表进展迅速,由点及面快速驱动公司肝病领域成长。凭借DPMAS 技术获得多项指南、权威期刊认证,通过高举高打策略从高端医院发展,已经覆盖北京佑安医院等1200 多家三级医院,销售团队约200 人左右。重症领域,作为中国首个细胞因子吸附柱成功上市,填补了国内细胞因子吸附治疗的空白,受到业内高度认可,未来有望持续贡献公司业绩。

    原材料基地建成开工形成一体化链条。公司健树公司项目占地58 亩,建筑面积2.8 万平方米,将打造4条高水准的树脂自动化生产线,达产后将成为工艺自动化水平处于精细化工行业一流水准的原材料生产基地。湖北黄冈血液透析粉液产品基地、珠海金鼎血液净化产品生产基地、珠海高栏港原材料生产基地也在积极建设之中,将进一步提升公司原材料成本控制能力,未来随公司产品渗透率提升,产能无瓶颈限制,多品类产品将共同贡献业绩增量。

    盈利预测与投资建议。预计2021-2023 年归母净利润分别为12 亿元、16 亿元及22 亿元,未来三年归母净利润CAGR 为36%,维持“买入”评级。

    风险提示:产品结构单一的风险;血液灌流产品销售不及预期;产品降价风险。