业绩简述

    2022 年4 月13 日,公司发布2022 年一季度报告。2022 年Q1 公司实现收入6.97 亿元,同比+20.5%;实现归母净利润3.35 亿元,同比+18.3%;实现扣非归母净利润3.23 亿元,同比+17.8%;

    经营分析

    产品销售受国内疫情影响,短期增速略有放缓。由于一季度国内部分地区疫情出现反复,我们判断公司血液灌流器产品推广活动及患者治疗过程均受到负面影响。且去年同期公司实现了收入及利润端50%以上的增长,当期业绩基数较高,因此短期内公司业绩增速出现放缓。预计未来随国内疫情形势好转,产品需求量将呈现恢复性增长。

    研发费用显著增长,重视新产品技术开发。2022 年一季度公司综合毛利率达到84.50%,净利率达到47.95%,利润率水平基本保持平稳。公司Q1 研发费用率5.85%,同比提升2.24pct,研发费用同比增长95.0%,公司重视对新产品技术的开发,研发团队人数持续增长,同时产品应用领域不断拓展,未来有望维持血液净化领域的产品优势。

    持续实施股权激励,新产品有望逐步支撑业绩。公司年初公布并实施了新一期的股票期权激励计划,激励对象人数达到735 人,覆盖范围广泛。并且设置了收入高增长目标,满分对应2022-2024 年收入复合增速超过30%。目前专用于尿毒症治疗的 KHA 系列与细胞因子吸附柱 CA 系列等新产品在国内相继成功获批上市,未来新产品有望逐步支撑公司长期业绩增长。

    盈利调整与投资建议

    我们看好公司在血液净化领域的发展前景,有望长期维持血液灌流器行业龙头地位。预计2022-2024 年公司归母净利润分别为15.45、20.82、27.61 亿元,同比增长29%、35%、33%,EPS 分别为1.92、2.59、3.42 元,现价对应PE 为25、19、14 倍,维持“买入”评级。

    风险提示

    新产品研发不达预期;医保控费政策导致产品降价风险;产能建设及使用不达预期;产品推广及需求不达预期。