本报告导读：

    公司Q1受疫情影响导致增速放缓，未来随着国内疫情逐步缓和，终端诊疗和业务拓展有望恢复，全年高增长可期，维持增持评级。

    投资要点：

    维持增持评级。公 司短期受疫情影响，未来随着国内疫情逐步缓和，终端诊疗和业务拓展有望恢复，维持2022~2024 年EPS 预测2.00/2.70/3.53元，维持目标价60.0 元，对应2022 年PE 30 X，维持增持评级。

    Q1 受疫情影响增速放缓，业绩低于预期。 公司2022 年Q1实现营收6.97亿元（+20.46%），归母净利润3.35 亿元（+18.32%），扣非净利润3.23 亿元（+17.83%），经营性现金流净额1.28 亿元（-45.44%），业绩低于预期。

    Q1 各地疫情散发和防控升级，病人就诊/医护资源/销售推广等均受到一定影响，导致收入增速放缓，毛利率同比下降0.72pct， 销售费用率下降1.68pc，研发费用率提升2.24pct，利润增速略低于收入增速。Q1 公司加大原材料采购、员工人数和人均薪酬上升，税费增加拖累经营性现金流。

    肾科稳健增长，肝科、危重症等新适应症快速拓展。肾科三大重磅循证医学证据有利于公司产品覆盖面及治疗频次提升；远航项目、一市一中心项目、新生计划均在有序推进中，带动肝科快速增长；危重症团队逐步扩充，示范中心反响积极，细胞因子吸附柱新产品2021 年底上市，潜力巨大。22 年3 月新产品透析器已获得CE 认证，血液净化产业链产品不断丰富。

    积极拓展海外市场，业务快速起势。公司产品累计覆盖80 多个国家，并纳入11 个国家相关医保目录，多维度推进国际化进程，团队建设方面新聘外企高管并启动本土化团队建设，学术推广方面新成立海外专家顾问委员会，为海外临床专家打造健帆俱乐部交流平台，助力海外市场快速发展。

    风险提示：产品降价风险，新产品推广不及预期风险。