核心观点：

    　　收入超预期。公司公布22 年中报， 公司营收15.54 亿元（YoY+30.80%），归母净利润7.48 亿元（YoY+20.64%），扣非归母净利润6.99 亿元（YoY+19.52%）。Q2 单季度实现收入8.57 亿元（YoY+40.63%），实现归母净利润4.13 亿元（YoY+22.60%），扣非归母净利润3.76 亿元（YoY+21%）。

    　　肾病业务稳健增长。报告期间，肾科领域血液灌流器系列产品实现销售收入 10.71 亿，同比增长 34.75%。 今年八月HA130 多中心RCT文章正式发表在国际权威医学杂志《Blood Purification》。研究结论为长期 HP（HA130）联合 HD 治疗可显著降低 MHD 患者 β2M 和PTH 水平，改善瘙痒症状。

    　　危重症领域收入快速增长。目前公司危重症领域相关产品已覆盖1,700 余家医院。报告期内，公司在国内用于危重症领域的产品（HA330、HA380 和 CA 系列）共实现销售收入1.08 亿元，同比增长64.41%。其中国内 HA380 销售收入6,444.85 万元，同比增长254.62%。

    　　毛利率略有下降，费率有所提升。22H1 同比看，公司毛利率下降1.48pp，预计与公司产品结构变化有关及上游原材料有所涨价，公司销售费率提升1.12pp，管理费率提升0.09pp，研发费率提升2.11pp。

    　　盈利预测与投资建议:预计公司2022-2024 年EPS 分别为1.92 元/股、2.57 元/股、3.36 元/股。预计在公司学术推广持续推进下，肾病业务渗透率有望进一步提升，肝病及危重症有望快速放量，整体业绩有望维持稳健增长。我们维持公司合理价值为80.4 元/股判断不变，维持“买入”评级。

    　　风险提示。产品降价超预期；学术推广不及预期；产品竞争加剧风险。