受疫情和销售产品结构变化影响，Q3营业收入和毛利有一定下滑幅度。2022Q1-3公司营收20.26亿元，同比增长13.69%：归属于上市公司股东的净利润8.73亿元，同比增长1.20%；扣非净利润8.19亿元，同比增长0.44%。公司Q3营业收入4.71亿元，同比下降20.58%；归母净利润1.25亿元，同比下降48.43%；扣非净利润1.2亿元，同比下降47.86%；22Q3毛利率为81.61%，同比下降1.96pp.我们认为导致Q3营业收入同比下降可能由于：(1)今年受疫情影响，很多覆盖城市风控静默，导致员工无法出门，销售收入下降。(2)受疫情影响，医院资金紧张，其收入也大幅下降，支付能力也受到影响，导致欠款一直积压。(3)销售产品的结构发生变化，毛利率较低的产品销售有所上升。

    项目研发加大，整体费率上升。22Q1-3整体费率持续上升，销售费率同比上升8.64pp,管理费率上升0.48pp,研发贵率上升5.68pp系公司研发项目新增，持续加大研发投入所致。

    新产品即将获证，全新产业链已上日程。公司透析器产品，正在加快报批，公司预计有希望未来几个月之内国内会拿到注册证，血液净化设备方面，公司正在研发新产品，准备打造血液净化产业链，包括肾病健康管理平台。

    盈利预测与投资建议。盈利预测与投资建议：预计公司2022-2024年EPS分别为1.64元/股、2.29元/股、3.00元/股。预计在公司学术推广持续推进下，肾病业务渗透率有望进一步提升，肝病及危重症有望快速放量，整体业绩有望维持稳健增长。我们维持公司合理价值为80.4元/股判断不变，维持“买入”评级。

    风险提示。疫情影响较大；学术推广不及预期；产品竞争加刷风险