投资要点：

    疫情等因素影响，公司2022 年业绩不及预期。2022 年度公司实现营业收入 24.91 亿元，同比下降 6.88%，归母净利润 8.90 亿元，同比下降 25.67%，扣非归母净利润 8.22 亿元，较去年同期下降 27.65%。2022 年公司受到疫情等因素影响，业绩不及预期。

    危重症和设备增长较好：2022 年公司危重症（ HA330、HA380 和 CA 系列）国内收入2.29 亿元，同比增长 32.47%，其中 HA380 1.40 亿元，同比增长112.48%；DX-10 血液净化机实现销售收入 1.86 亿元，较去年同期增长 181.79%；受到海外危重症需求下滑影响，公司海外收入6249 万元，同比下降51%。

    公布新一期持股计划：公司发布“公司奋斗者一号员工持股计划（草案）”，此次持股计划股票数量约为490.04 万股，占公司股本比例为0.61%。公司副总经理唐先敏等不超过110人参与。业绩考核年度为2023 年-2027 年（5 个年度），分两个归属期（各50%），第一归属期（2023 年至2025 年）业绩考核要求为“累计净利润达到36 亿元”，第二归属期考核要求为“2023 年至2027 年累计净利润达到70 亿元”。

    维持“买入”评级：公司新一期员工持股计划，核心员工利益与公司长期绑定，3 年/5 年累计利润的考核方式避免员工短视行为。我们看好公司疫情后随着需求恢复和海内外市场活动的正常，重新进入稳增长通道。考虑行业增速变化，结合公司持股计划考核目标，我们下调公司2023、2024 年盈利预测，并首次给予2025 年盈利预测，预计2023-2025年公司归母净利润分别为10.97 亿元（此前预测为17.82 亿元）、13.23 亿元（此前预测为23.23 亿元）和16.16 亿元，对应PE 分别为22X、18X、15X。考虑公司业绩不及预期后股价已下跌较多（去年10 月底以来跌幅约40%），当前估值水平较低（申万医疗器械板块2023E 为27 倍），故维持“买入”评级。

    风险提示：集采降价风险，竞争加剧风险，研发风险