事件

    　　2023 年4 月27 日，公司发布2023 年一季报，第一季度实现营业收入5.73亿元，同比下降17.90%，归母净利润为1.97 亿元，同比下降41.37%，扣非归母净利润为1.90 亿元，同比下降41.18%。

    　　点评

    　　产品结构调整促使毛利率下降，销售费用率提升公司第一季度实现营业收入5.73 亿元，同比下降17.90%，主要系国内外形势错综复杂，公司面临较大的压力和挑战，产品销售收入较去年同期下降导致；一季度毛利率80.42%，同比下降4.08%，原因系公司产品生产成本有所上升，且血液净化设备类产品销售占比提高导致；公司持续加大研发投入和市场推广，研发费用和销售费用均同比增长，导致公司净利润同比下降幅度较大。

    　　持续加大研发投入稳固市场地位，肝肾新品有望贡献增长公司一季度销售费用率27.41%，同比大幅提升9.57 个百分点，主要系公司持续加大各类学术推广活动，坚持“应灌尽灌”，加强对医生护士的学术支持所致；一季度研发费用率为9.44%，同比提升3.59 个百分点，主要系公司持续加大研发投入导致；财务费用率为-1.52%，同比减少1.66 个百分点，主要系一季度存款利息较上年同期增加所致；管理费用率同比持平。肾科方面，公司未来将加大学术推广强度，积极地向医护及患者做好“每周一次”的规范化推广普及，有望实现血液灌流频次的增长；肝科方面，公司DPMAS 技术重要临床研究成果已正式发表在《Journal of Medical Virology》杂志以及《人工肝血液净化技术临床应用专家共识》中，后续将陆续推出多个高级别循证医学证据，有利于提升公司人工肝产品的临床应用。

    　　推进“奋斗者一号”员工持股计划，彰显持续发展决心2023 年4 月27 日公司以现场与通讯表决相结合的方式召开“奋斗者一号”员工持股计划第一次持有人会议。该计划拟通过员工自筹资金与公司激励基金1:1 配比形式筹集资金不超过1.5 亿用于持股计划。其业绩考核指标为：1）2023-2025 年累计净利润达到36 亿元；2）2023-2027 年累计净利润达到70 亿元。我们认为本次持股计划有助于完善公司法人治理水平，促进公司持续健康发展。

    　　盈利预测：预计公司2023-2025 年营业收入分别为28.30/34.86/43.78 亿元，归母净利润分别为11.84/15.77/19.86 亿元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：产品市场风险，行业竞争风险，技术更新迭代风险，产品质量控制风险，政策变化风险，员工持股计划未能实现的风险