预计公司国内的传统业务有望保持稳定发展，海外业务中期持续保持高速增长。中期看，公司盈利复合增速有望保持在35%，长期投资价值明确。

    事项：2019 年3 月22 日，公司发布2018 年年报。报告期内，公司实现营业收入9.52 亿元，同比增长114.78%；实现归母净利润1.17 亿元，较上年同比增长139%；实现扣非归母净利润1.05 亿元，同比增长170.88%。

    国内业务加速复苏，海外业务爆发增长，综合收入与盈利增速略超预期。2018 年，公司国内智能移动终端业务和海外支付终端业务实现爆发增长。国内业务实现收入7.25 亿，同比增长84%；海外业务实现收入2.27 亿元，同比增长361.33%。公司综合毛利率为33%，同比小幅下降3.26 个百分点；在收入爆发增长下，销售费用仅增长64.19%，盈利增速大幅跑赢收入增速，整体表现略超市场预期。

    新物流与新零售带动国内移动终端业务成长，聚焦高端客户服务持续成长。2018 年全国网上零售额突破9 万亿元，同比增长25.4%；全国快递业务量完成505 亿件，同比增长25.8%。在下游客户持续信息化改造升级预期下，中期看公司的智能终端业务有望保持稳定成长。从研发布局看，报告期内公司研发投入0.72 亿元，同比增长近30%；在重点投入的21 项研发工程中，10 项聚焦于物流场景，且有近半数涉及到生产作业的场内服务，有明确的技术壁垒。从公司服务客户看，在物流领域和支付领域，基本实现对全部主流物流公司与大型商业银行的服务覆盖，国内业务成长预期稳定，且产品化率持续提升。

    乘技术出海，聚焦移动支付海外应用红利。报告期内，公司实现了海外市场销售额爆发增长，较上年同期增长361.33%，主要销售市场集中在印度、东南亚、欧洲、俄罗斯及南美洲，其中我们判断印度市场是主要的成长点。中期看，对比海外公司，公司在移动支付和刷卡支付场景，在硬件、支付应用环境和支付清算系统等具备可比技术优势和产品化经验。随着公司在印度市场实现支付硬件的全面规模化销售，公司在东南亚的新市场开拓有望进一步提速。中期看海外业务收入？有望实现75%-100%高速增长。

    风险因素：海外市场拓展风险；智能移动终端产品价格和毛利率下降风险；技术人员流失风险；税收优惠政策变动对公司业绩影响的风险；并购进展不及预期。

    投资建议：公司国内的传统业务端有望保持稳定发展，海外业务中期持续保持高速增长。我们上调公司2019-2020 年的盈利预测为0.68/0.87 元（原预测：0.62/0.80元），新增2021 年盈利预测1.11 元，对应PE 为33/26/20X。若考虑到潜在的并购进展，备考摊薄EPS 预测 0.82/1.05/1.31 元，对应PE 27/22/17X，维持“增持”评级。