【投资要点】

    　　2026 年5 月11 日，公司发布募投项目部分试投产公告：全资子公司江西广臻感光材料有限公司（以下简称“江西广臻”）于近日收到龙南市应急管理局出具的《危险化学品建设项目试生产方案回执》[（龙）危化项目备字〔2026〕1 号]，龙南市应急管理局已同意公司涂料生产改扩建项目之“年产2 万吨涂料生产能力（溶剂型色漆1 万吨/年、水性清漆1 万吨/年）”的试生产方案，试生产（使用）期限为2026 年5月9 日至2026 年11 月8 日。后续公司将严格按照产品生产工序及流程有序安排试生产工作。

    　　公司募投项目建设进展顺利，光刻胶、涂料、树脂等项目已进行正式正产。公司本次募投项目的实施主体为全资子公司江西广臻感光材料有限公司，本次募集资金投资项目所在的“年产5 万吨电子感光材料及配套材料项目”主要分为4 个子项目，其中PCB 外层油墨9000 吨/年于2024 年3 月获得试生产批复进行试生产、2025 年2 月获得龙南市应急管理局批复进行正式生产，PCB 内层油墨7000 吨/年已于2025 年4 月取得试生产批复进行试生产，并于2025 年12 月获得龙南市应急管理局批复进行正式生产。涂料15000 吨/年已于2026 年5月获得龙南市应急管理局批复改扩建年产2 万吨涂料进行试生产。自制树脂12000 吨/年已于2025 年4 月取得试生产批复进行试生产，并于2025 年12 月获得龙南市应急管理局批复进行正式生产。显示及半导体光刻胶与配套试剂7000 吨/年目前土建工作已基本完成，正在进行设备调试等工作，并提交试生产方案待评审。该募投项目整体达产后，能够进一步保障公司集中产能的生产连续性、稳定性、可持续性，支持公司在PCB、显示、光伏、消费电子、汽车、海洋工程、轨道交通、金属包装等领域相关材料的产业布局，提升公司整体产能空间和拓展基础，扩大公司产品和服务辐射范围，有利于提升公司市场竞争力和综合实力。

    　　公司布局海洋防腐涂料，市场空间广&准入门槛高。海工装备由于面临高盐高湿高温等极端苛刻环境，是涂料领域门槛最高的领域之一，长期被国际巨头所垄断。在海工装备涂料领域，现阶段公司将重点优先开拓海上油气平台装备、海域矿业设施、波浪能发电装备、港口机械装备等高端海工装备涂料战略核心市场，为下游实现提质增效降本减排的环保型长效可持续防护新型解决方案。目前公司新型高性能石墨烯重防腐涂料解决方案已经通过NORSOKM-501 标准检测及部分客户现场测试。由于海洋防腐涂料市场空间以及较高的准入门槛，该业务未来成长空间可观。

    　　【投资建议】

    　　公司是国内PCB 光刻胶、涂料等产品的主要企业，随着新增产能及新产品项目逐步落地，未来盈利能力有望增强。我们调整预期，预计公司2026-2028 年实现归母净利润0.50/0.72/0.98 亿元，以2026 年5 月11 日收盘价计算对应PE 分别为106.61/74.21/55.05 倍，维持“增持”评级。

    　　【风险提示】

    　　新建项目投产进度不及预期风险

    　　下游需求不及预期风险

    　　行业竞争加剧风险