1、一句话逻辑

    　　全球无人机新秀崛起，家电/汽车零部件厚积薄发，无人机、机器人开启新成长。

    　　2、超预期逻辑

    　　1）无人机：全产业链+全球化布局，量产有望迅速开启，低空经济贡献新成长全球无人机市场保持快速增长，市场规模由2020 年的225 亿美元增长至2024 年的352.8 亿美元，2020-2024 年CAGR=11.9%。根据Mordor Intelligence 数据，2029 年全球无人机市场规模有望进一步增至676.4 亿美元，2024-2029 年CAGR=13.9%。公司正加速构建无人机领域全产业链+全球化布局：①2025 年8 月8 日公司参股30%设立宁波狮子王切入智能无人飞行器赛道，目前持股比例已提升至53%实现控股；②2025年10 月28 日公司出资500 万元增资禾启智能，持有其5%股权，深度布局无人机核心模组研发与制造环节。③我们预计公司无人机量产进程有望迅速开启，后续将受益全球无人机需求井喷。

    　　2）机器人：产品技术与客户资源双重复用，机器人领域加速渗透打开成长空间全球人形机器人市场正经历爆发式增长，万亿空间潜力大。根据Research andMarkets，全球人形机器人市场规模预计将从2025 年的206 亿元人民币增长到2035 年的约16800 亿元人民币，CAGR=49.2%。公司切入机器人领域具备双重复用优势：①产品技术复用：公司的注塑产品、精密金属零部件具有强通用性，且公司已建立成熟的齿轮传动技术平台。基于多年积累的精密制造能力，公司能够快速响应机器人行业对轻量化、高精度、高可靠性零部件的定制化需求，实现从现有产品向机器人核心零部件的延伸；②客户资源复用：公司已与小米、华为、上汽、吉利、比亚迪等行业头部企业建立了长期稳定的合作关系。上述客户均在机器人领域进行了深度布局，公司有望凭借已有的供应链优势和客户信任，跟随核心客户切入机器人产业链，实现业务的快速拓展。

    　　3）家电/汽车零部件：单机价值量快速提升，厚积薄发进入收获期受益家电智能化、汽车轻量化、汽车智能化发展趋势，公司已凭借多年积累的领先工艺装备能力，向下游家电、汽车领域拓展。过硬的产品力构建丰富且稳定合作的客户群体。智能家电：公司已与卡赫、SEB、松下、小米等企业深入合作。汽车智能座舱：公司与华为、延锋安道拓、恺博等企业深入合作。汽车轻量化：公司与上汽大通、上汽乘用车、吉利汽车、比亚迪等深入合作。

    　　3、检验与催化 ：

    　　（1）检验指标：无人机订单规模；机器人订单规模。

    　　（2）催化剂：无人飞行器领域订单超预期；机器人领域订单超预期。

    　　4、研究的价值

    　　（1）与众不同的认识：市场担忧公司传统注塑业务主要聚焦家电与汽车领域，行业天花板较低，成长性有限。我们认为公司业务边界正持续突破：2016 年前公司以家电注塑为主，市场空间确实受限；2016 年后公司成功切入汽车注塑赛道；2025 年公司通过控股宁波狮子王、参股禾启智能等布局，正式进军千亿级无人机新赛道，有望成长为低空经济领域具备核心竞争力的新锐力量。

    　　（2）与前不同的认识：此前我们担心公司人形机器人业务拓展或落后于行业商业化进展。现在我们认为公司基于现有的齿轮传动等技术平台，针对人形机器人领域的轻量化和高精度等需求公司具备定制化开发能力，再加上公司下游客户如小米、华为等知名企业均已布局机器人领域。公司有望凭借产品、客户优势，跟随原有客户进行机器人领域的延展。

    　　5、盈利预测与估值：

    　　仅考虑家电汽车零部件等主业情况下，我们预计2026-2028 年归母净利润约0.88、1.24、1.83 亿元，同比增长67%、40%、47%，CAGR=51%，对应PE 95、68、46 倍，维持“买入”评级。

    　　6、风险提示：1）无人机等新兴领域拓展不及预期；2）下游家电/汽车主机厂销量不及预期。