事件

    　　公司发布 2017 年中报。2017H 公司实现营业收入 2.48 亿元，同比增长 35.82%；实现净利润 757 万元，同比增长 11.06%，扣非后净利润 725 万元，同比增长 18.15%。

    　　简评

    　　利润增长低于收入增长主要是由于系统集成业务增速过快所致2017H 公司营收同比增长 35.82%主要是由于上半年系统集成业务完工项目较多所致，其中系统集成业务收入为 1.28 亿元，同比增长 98.19%。公司软件开发业务及专业技术服务业务收入平稳，分别实现收入 0.83 亿元、0.36 亿元，分别同比增长 1.16%，2.04%。

    　　由于系统集成毛利率相对于软件及专业技术服务业务较低，所以导致利润增长低于收入增长。

    　　研发保持高投入，创新业务有望成为新增长点

    　　公司继续保持高比例研发投入，2017H 研发投入 0.68 亿元，占总收入比重 27.6%，在系统集成业务收入同比大增的使得分母大增的情况下，研发投入占比仍然略高于 2016 年整体研发投入占比27.3%。公司高强度的研发投入使得创新业务区块链应用有所发展，公司基于区块链技术的国内信用证业务系统已经成功在银行上线，未来有望逐步成为公司软件解决方案业务新的增长点。

    　　核心新晨交换平台具备产品特性，应用于多个行业领域公司客户涵盖银行、空管、媒体、政府机构等，核心新晨交互平台底层技术适用于公司所有客户，平台产品化特性明显。目前公司主要业务集中在银行，主要产品包括银行结算系统、银行中间业务、电视银行系统、网上银行系统等。另外，我们认为未来公司空管业务未来放量可期，公司 14 年来空管业务收入有所下降，主要是政策影响下的空管项目建设延期以及合同签署时间延后所致，我们认为随着政策的释放以及国家对空管行业的投资增加，未来空管业务将会为公司带来上亿元的营业收入。

    　　盈利预测

    　　我们预测 2017-2018 年公司营业收入将分别达到 5.5 亿、6.6 亿，净利润将分别达到 0.45 亿元、0.58 亿元，净利润增速分别为 33%、29%。鉴于公司银行业务稳步发展，空管业务未来放量可期，建议长期关注，给予增持评级。