投资要点

    　　以银行IT 为核心，空管、政企多领域协同发展。

    　　公司收入持续增长，2012-2022 年收入从3.8 亿元增至14.5 亿元，CAGR 为14.5%。银行IT 业务是公司的核心，2022 年占公司收入比重为44.0%。金融信创景气度高，公司在2023 年入围中信银行采购项目预计带来约14.7 亿订单，基于公司在银行IT 的客户基础，未来业绩有保障。

    　　低空经济空管先行，公司多年来深耕军航空管信息化，当前正在布局低空监视、低空空管，打开蓝海市场。

    　　2023 年我国低空经济规模已经超过5000 亿元，2030 年有望达到2 万亿元。对应CAGR 为21.9%。从2021 年“低空经济”概念首次被写入国家规划以来，中央和地方高度重视低空经济发展。2024 年3 月，低空经济首次写入《政府工作报告》。低空空域的管理，是在国家空管委领导下，由空军负责统一组织实施。公司在军航空管领域具备多年积累，为军队做过信息化服务，具备多项重要的军工资格认证。公司以交换平台为核心，建立起体系化的空管数据服务保障能力。未来，低空空域的监视与监管需要融合多种技术手段，公司有望通过数据交换能力助力低空空管信息化建设。

    　　盈利预测与估值

    　　我们预计2023-2025 年公司营业总收入15.17、18.04、20.50 亿元，增速为4.3%、18.9%、13.6%；归母净利润为0.65、0.83、1.04 亿元，增速为24.0%、28.0%、25.6%。以莱斯信息、四川九洲、润和软件为可比公司，我们给予公司2024 年51倍PE。首次覆盖，给予“增持”评级。

    　　风险提示

    　　政策不确定风险；市场竞争风险；项目执行风险；需求不及预期风险