一、事件概述

    10 月27 日晚间，朗科智能发布2017 年三季报：公司2017 年1~9 月实现营业收入7.87 亿元，同比增长24.47%，实现归属于上市公司股东的净利润为6448.58 万元，同比增长5.15%，折合EPS 为0.54 元。

    二、分析与判断

    业绩符合预期，期间费用和原材料涨价拖累Q3 业绩，主要产品实现快速增长

    1、业绩符合预期。（1）业绩预告指出：前三季度归属于上市公司股东的净利润为6,651 万元~7,237 万元，同比增长约8.45%~18%，实际业绩基本符合预期。（2）综合毛利率为19.89%，同比上升0.86 个百分点。（3）期间费用率为9.98%，同比上升2.99 个百分点。销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为1.34%/7.14%/1.49%，分别变化-0.05/0.55/2.49 个百分点。

    2、（1）Q3 实现营收3.02 亿元，同比增长31.45%，实现归属于上市股东的净利润为2392.65 万元，同比下降7.80%。（2）综合毛利率为20.21%，同比下降1.92 个百分点。（3）期间费用率为9.74%，同比增长3.41 个百分点，其中销售费用率/ 管理费用率/ 财务费用率分别为1.14%/6.51%/2.10%， 分别上升0.08/0.21/3.13 个百分点。

    3、今年以来，单季度收入同比增速呈加快趋势，各条产品线收入规模快速扩大。Q3 业绩同比小幅下降的原因：受上游原材料、芯片等涨价影响，Q3 毛利率小幅下滑；员工扩招导致销售费用和管理费用增长，人民币升值产生汇兑损失，导致财务费用同比上升。随着公司经营策略调整以及产品结构进一步优化，业绩将有望重回增长趋势。

    持续推进研发，夯实两大产品体系，受益全球智能控制器产业向大陆转移趋势

    1、近4 年研发投入占营收比例持续提升，13~16 年分别为2.8%、3.58%、3.85%、3.89%，17 年中报为4.00%。电子智能控制器涵盖两大类：电器智能控制器、智能电源及控制器。产品应用广泛，据17 年中报数据，按营收占比分别为家用电器（51.93%）、锂电池（17.54%）、电动工具（16.57%）、HID（6.81%）、LED（6.79%）。

    2、受益国内家电企业在全球崛起以及家电产业战略聚焦运营和品牌环节，智能控制器交付第三方OEM/ODM 厂商进行制造成为趋势，公司具备研发实力、品质管控、优秀管理能力、本土服务等优势，将受益全球智能控制器产业向大陆转移以及LED、锂电池、电动工具、HID 等领域快速发展。

    IPO 募投项目加码主业，提升智能控制器产能，布局华东市场本次募投项目包括电子智能控制器产能扩大项目、研发中心扩建项目、浙江海宁电子智能控制产品生产基地项目等。募投项目建成投产后，预计将新增年销售额8.86 亿元。

    三、盈利预测与投资建议

    公司是国内领先的电子智能控制器供应商，受益主要客户市场份额提升以及下游家电、LED、锂电池、HID、电动工具等应用市场需求扩大。IPO 募投项目将提升研发实力，有效扩大产能。

    预计公司2017~2019 年EPS 分别为0.72 元、1.09 元、1.59 元，基于公司业绩增长的弹性，给予公司2018 年45~50 倍PE，未来12 个月合理估值49.05~54.5 元，首次推荐，给予公司“强烈推荐”评级。

    四、风险提示：

    1、新产品研发不及预期；2、募投项目建设进度低于预期；3、电子元器件涨价。