众多消费电子巨头推出搭载Mini LED 的产品,Mini LED 开启商用元年,短期与OLED 竞争,长期替代传统LED。联得装备Mini LED 设备进入京东方供应链,绑定贴合设备为国内一流。公司依靠面板设备技术,向外扩展至车载显示屏、半导体设备、光伏设备,已发行6 亿元定增用于扩产,23 年达产后收入弹性大增。21 年因扩张,人员、研发、厂房等成本上升,短期利润承压,但长期向好。我们预计21 年净利润0.9 亿,同比+21%,对应PE 60 倍;22 年净利润1.61 亿,同比+80%,对应PE 33 倍。调整评级为审慎推荐-A,存在主题性投资机会。

    事件:

    1. 联得装备在投资者互动平台披露,公司已经开始向京东方提供MiniLEDACF 贴附、COF Punch 设备、MiniLED 全自动PCB 绑定设备。

    2. 3 月22 日三星Mini LED 电视上市,4 月20 日苹果发布新款iPad Pro 搭载Mini LED 屏幕,7 月29 日华为发布首款搭载Mini LED 的华为智屏V75Super。Mini LED 商业化元年到来,近期大规模商用及上量预期显著加强。

    观点:

    近期苹果、三星、华为等巨头先后发布新一代搭载Mini LED 屏幕的消费电子产品,催化了市场对Mini LED 落地并上量的预期。但目前Mini LED 仍成本高,产量低,主要用在大尺寸面板上,与OLED 存在竞争关系,替代传统LED 需要进一步降本增效。

    联得装备具备生产国际一流的Mini LED 及OLED 绑定贴合设备能力,处于国内龙头地位。同时公司已开始布局与面板设备技术同源的车载显示屏绑定贴合机、半导体倒装机、光伏叠焊串焊机,并定增用于扩大产能,23 年达产后收入弹性大。目前公司总在手订单饱满,上半年完成的主要系低价订单,毛利率承压。随着下半年高价订单开始确认收入,以及22 年高毛利率的车载显示屏上量,公司收入及毛利率将同步提升。21 年因扩张,人员、研发、厂房等成本上升,业绩小幅增长,但长期向好。我们预计21 年净利润0.9 亿,同比+21%,对应PE 60 倍;22 年净利润1.61 亿,同比+80%,对应PE 33 倍。调整评级为审慎推荐-A,存在主题性投资机会。

    风险提示:业绩不达预期、行业竞争加剧、新业务开拓不及预期。