事件

    公司发布年报业绩快报，实现营业收入2.75 亿元，同比下滑21.23%，实现归母净利润0.20 亿元，同比下滑74.37%。

    简评

    1.公司受Kaiam 公司影响，业绩大幅下滑，但风险基本释放。

    公司业务收入同比下滑，主要是受客户Kaiam 公司影响，数通光有源器件业务大幅下降，全年仅实现销售1692 万元（17 年为1.27亿元）；同时由于Kaiam 公司2018 年经营业绩下降及近期进入托管程序，公司对Kaiam 公司的长期股权投资800 万美金进行大额减值计提，导致净利润大幅下滑。我们认为，公司风险基本释放，主业有望逐步企稳，再次回到良性发展通道。

    2.DWDM 器件龙头，5G 波分下沉，有望大幅受益。

    公司为国内无源DWDM 器件龙头，在华为、中兴、烽火均为主力供应商，市占率预计在4 成左右，竞争对手主要是光迅科技和新飞通。5G 时代，波分将下沉到承载网，同时5G 前传波分承载也有较大应用场景（中国电信推WDM-PON、中国联通推G.Metro，海外光纤资源紧缺，4G 时代日韩已经在采用波分承载方案），DWDM 器件的需求有望大幅增长。此外，由于5G 前传波分方案需采用无热AWG，价格预计是普通AWG 的2 倍，打开波分市场空间。根据我们草根调研设备商，博创科技前传波分方案优势显著，份额有望提升。

    3.从无源到有源，逐步获突破。

    2018 年6 月，公司收购成都迪谱100%股权，切入10GPON 光模块市场。4K/8K 高清视频推动接入网向百兆、千兆入户演进，推动PON 市场向10GPON 升级，成都迪谱在10GPON 领域布局领先，公司收购迪谱后，已将迪谱导入中兴，目前华为在认证中，突破在即，烽火或有斩获。此外，公司100G 数通光模块已认证通过国内某互联网厂商，有望以点带面，加速其他客户突破。

    盈利预测与评级：短期受客户Kaiam 影响，业绩大幅下滑，公司已大幅计提减值；长期看，公司为DWDM 器件龙头，有望受益于5G 波分下沉，为弹性较大的5G 光通信标的。我们预测公司2019-2021 年业绩分别为：0.9亿元、1.4 亿元、2 亿元，对应PE 分别为37 倍、24 倍、17 倍，给予“买入”评级，重点推荐！

    风险提示：Kaiam 影响扩大化，导致芯片供应紧缺；公司波分器件市场份额下滑；5G 波分方案不及预期。