事件：公司发布2022 年年度报告，营收14.67 亿元（YoY +27.08%）；归母净利润1.94 亿元（YoY +19.59%）；扣非归母净利润为1.45 亿元（YoY +6.04%），业绩符合预期。

    　　全球光纤到户建设+国内千兆宽带升级，推动公司业务快速发展收入端看，2022 年公司电信市场收入14.44 亿元（YoY +30.05%），销量522.1万件（YoY +52.3%），增长主要源于：1）境内电信运营商千兆宽带持续部署，10G PON 网络建设加大投入，公司10GPON OLT 光模块市场份额领先，带动公司10GPON OLT 光模块销售快速增长；2）境外客户电信接入网产品需求旺盛，海外光纤到户渗透率仍有较大提升空间。2022 年数通市场收入1927.37 万元（YoY -55.59%），销量10.54 万件（YoY -67.06%），主要受境内数据通信市场需求不如预期等因素影响；3）波分传输市场稳定，200G OTN在传输网应用带动DWDM 器件升级。

    　　单季度来看，疫情之下公司Q4 实现收入4.56 亿元（同增38.35%环增19.32%），归母净利润7013.17 万元（同增49.2%环增41.55%），增长趋势向好

    　　毛利率有所下滑，费用率缩减

    　　公司毛利率下降4.26pct，主要由于公司为争取更高市场份额也需要采取一定程度的主动降价措施。其中电信市场毛利率18.71%，同比下降5.04 个百分点，数通市场毛利率9.34%，同比提升7.45 个百分点。从成本结构上看，公司产能的持续增加，人工、制造费用等成本增长都明显超过收入增幅。

    　　未来随着公司规模效应有望显现，整体盈利能力有望稳步提升。

    　　公司期间费用率缩减， 销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别减少0.34/-0.33/0.77/1pct，管理费用增加主要系公司股权激励费用计提增加所致。

    　　展望未来，国内外光纤宽带建设和升级驱动公司核心成长，数通、硅光、5G 全系列产品打开更大成长空间

    　　国内千兆宽带建设有望持续高景气，海外区域市场光纤到户需求强劲，推动公司宽带接入产品的持续成长，公司产能持续释放、市场份额领先，奠定公司高增长基础。主要新产品进入量产阶段打开更大空间：1）公司长期生产和销售的 PLC 光分路器目前主要向境外销售，公司子公司成都蓉博持续加大研发新型号 10G PON 和下一代 PON 光模块，继续扩大生产规模，目前10G PON OLT 光模块出货量处于国内领先；2）数通产品已向国内外多家互联网厂商批量出货25G 至400G 速率的中短距光模块、有源光缆和高速铜缆，硅光400GDR4 也实现量产出货，期待未来加速成长；3）无线前传25G LR 硅光模块、数通400G-DR4 硅光模块已实现量产，期待未来持续上量。

    　　投资建议：公司在10GPON OLT 市场份额领先，千兆宽带奠定业绩高增基础。同时，公司与长飞光纤优化整合资源，协同效应显著，有望为公司注入强劲发展动力。我们预测公司23-25 年归母净利润为2.45/2.94/3.48 亿元，对应PE 倍数为30X/25X/21X，维持“增持”评级。

    　　风险提示：国内外电信领域需求不及预期，竞争加剧价格降幅大，硅光业务不及预期