事件：公司于2023 年4 月24 日发布2023 年一季报。Q1 营收3.93 亿元，同增31.11%；归母净利润3660.71 万元，同增1.90%；扣非归母净利润2045.54 万元，同减36.34%。

    营收持续增长，毛利率下滑导致利润端承压

    收入端：PON 光模块销售同比增长，带动公司营收稳健增长31.11%达到3.93 亿元。利润端：由于英国子公司能源价格上涨致使成本增加，导致毛利率较上年同期下降5.2pct，公司Q1 盈利能力下滑，扣非后归母净利润为2045.54 万元，同比下滑。由于联营企业嘉兴景泽增加投资收益1448 万元，归母净利润同比基本持平。

    维持高研发投入，长期有望转为公司核心竞争力23Q1 公司期间费用率同比增加0.34pct。其中，研发费用率同比增加0.33pct，主要由于研发人员人工费用增加所致；财务费用率同比增加0.56pct，主要由于汇兑损益及利息收入变动；此外，管理/销售费用率同比有所缩减。

    展望未来，国内外光纤宽带建设和升级驱动公司核心成长，数通、硅光、5G 全系列产品打开更大成长空间

    国内千兆宽带建设有望持续高景气，海外区域市场光纤到户需求强劲，推动公司宽带接入产品的持续成长，公司产能持续释放、市场份额领先，奠定公司高增长基础。主要新产品进入量产阶段打开更大空间：1）公司长期生产和销售的 PLC 光分路器目前主要向境外销售，公司子公司成都蓉博持续加大研发新型号 10G PON 和下一代 PON 光模块，继续扩大生产规模，目前10G PON OLT 光模块出货量处于国内领先；2）数通产品已向国内外多家互联网厂商批量出货25G 至400G 速率的中短距光模块、有源光缆和高速铜缆，硅光400GDR4 也实现量产出货，期待未来加速成长；3）无线前传25G LR 硅光模块、数通400G-DR4 硅光模块已实现量产，期待未来持续上量。

    投资建议：公司在10GPON OLT 市场份额领先，千兆宽带奠定业绩高增基础。同时，公司与长飞光纤优化整合资源，协同效应显著，有望为公司注入强劲发展动力。我们预测公司23-25 年归母净利润为2.45/2.95/3.49 亿元，对应PE 倍数为33X/27X/23X，维持“增持”评级。

    风险提示：国内外电信领域需求不及预期，竞争加剧价格降幅大，硅光业务不及预期