事件：公司发布2 022年年报及2023年一季报。2022年公司实现营业收入14.67 亿元，YoY+27.08%；扣非归母净利润1.45 亿元，YoY+6.04%；毛利率18.67%，同比降低4.26pct。2022 年公司业绩表现稳健。

    　　点评：PON 产品销售占比提升，产品结构变化致使毛利率略有下降。单季度来看，2022Q4 公司实现营业收入4.56 亿元，YoY+38.35%；扣非归母净利润0.35 亿元，YoY-4.09%；毛利率17.37%，同比下降6.16pct；2022Q4 公司利润端下滑主要系10G PON 产品占比提升致使毛利率降低及费用增加所致。2023Q1 公司单季度实现收入3.93 亿元，YoY+31.11%；扣非归母净利润0.20 亿元，YoY-36.34%；毛利率14.21%，同比下降5.20pct；2023Q1 利润及毛利率下降系PON 光模块销售占比增加、英国子公司成本增加所致。费用端，公司2022 年销售费用744.28 万元，YoY-24.13%；管理费用0.49 亿元，YoY+41.22%，主要系计提股权激励费用增加所致；研发费用0.68 亿元，YoY+8.93%。

    　　电信运营商10G PON 网络加速建设，公司PON 产品有望维持快速增长。双千兆网络建设政策驱动下，国内10G PON 端口建设快速推进。截至2023 年3 月末，我国具备千兆网络服务能力的10G PON 端口数达1793 万个，较上年末净增269.9 万个，建设速度加快。同时国外主要电信运营商也开始启动10G PON 网络的升级部署。公司10G PON OLT 光模块出货量国内领先，PLC 光分路器销往海外，充分受益需求增长。

    　　数据中心光模块需求高景气，布局硅光数通业务有望回暖。AI 大模型驱动互联网厂商加大算力投入，数据中心光模块需求快速增长。公司已向多家国内外互联网客户供货25G 至400G 光模块、有源光缆和高速铜缆，且400G-DR4 硅光模块实现量产出货，同时推进800G 硅光模块、CPO产品的试制和量产，在行业景气提升趋势下数通市场收入有望回暖。

    　　盈利预测：博创科技是行业领先的光电子器件供应商，看好公司电信侧业务维持竞争优势，数通侧受益需求高景气有望回暖。预计公司2023-2025 年营业收入19.29/24.07/29.09 亿元，归母净利润2.53/3.11/3.71 亿元，对应EPS 0.96/1.18/1.41 元，首次覆盖，给予“增持”评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧、新品拓展不及预期、宏观经济波动风险。