事件：

    　　公司发布2016 年年报，截至2016 年底，共实现营业收入6.36 亿元，同比增长24.19%；实现归属于上市公司股东净利润6,934.76 万元，同比增长8.46%；实现归属于上市公司股东扣非净利润6,685.62 万元，同比增长6.95%；EPS0.82 元；其中，公司第四季度实现营业收入2.01 亿元，实现归母净利润1337.32 万元。

    　　观点：

    　　专注智能交通行业，公司竞争力不断提升。智能交通行业是国家“十三五”期间大力投资行业，2016年我国公路建设固定资产投资高达约1.78万亿元，同比增长7.7%。根据《发展规划》预期，我国2020年高速公路建成数达15万公里，公路通车里程数达到500万公里，公路客车ETC使用率达50%，行业需求稳定增长。万集科技专注于智能交通行业二十余年，经验丰富，是全国智能运输系统标准化技术委员会通讯委员和ETC组成员。2016年公司优化事业部组织架构，完善研发和销售体制，成立北京和武汉研究院，提升了创新和营销竞争力。截至2016年末，公司拥有219项授权专利，95项软件著作权，研发技术人员178人。得益于事业部对业务资源的统一管理以及销售团队协调合作效率的提升，公司研发和销售体系都得到了进一步优化，整体竞争力也不断加强。

    　　动态称重业务市占率领先，领先技术水平实现稳中求胜。目前在我国市场份额集中的20多家动态称重系统生产企业中，万集科技市场占有率位居领先地位。公司的动态称重业务在2016年实现营业收入2.43亿元，同比增长14.36%，主要得益于公司新产品的较强竞争力和外延式的发展方式。公司在复杂路况、复杂车型称重方案解决领域已达到世界领先水平，曾承担杭州湾跨海大桥超限超载检测站建设项目。政策方面，交通运输部加强对未来超限检测的管理力度，将带来稳定的超限检测设备需求。基于2015、2016年市场规模预期，预计每年动态称重市场规模在6-8亿。基于行业稳稳定的市场规模预期，公司的动态称重业务有望在未来的行业竞争中实现稳中求胜。

    　　专用短程通信领域上升潜力十足，预期将保持高速增长。自2014年正式启动全国ETC联网系统以来，我国ETC系统在世界范围内客户规模和交易增长最为迅速。目前我国ETC用户占比仅仅20%，远低于日本、韩国的70%，上升空间巨大。由于ETC市场准入资质门槛高，行业集中于几家优势企业，其中万集科技2016年市占率为20%。此外，公司MLFF多车道自由流系统技术达世界先进水平，已成功实施港珠澳大桥、成南高速成都站等多个主线站项目。由于技术和市占优势，2016年公司专用短程通信业务实现营业收入3.6亿元，同比增长20.32%，其中电子标签销量达311.75万片，同比增长63.26%。公司2017年销售目标为提升电子标签销量10至30%，并保持路侧天线和发行器销量。基于改销售目标以及公司对新产品销售的积极拓展，公司的专用短程通讯业务有望保持高速增长。

    　　激光检测业务迅速成长，培育竞争力较强的新集成产品。目前国内自动化交通情况调查站点已建设近一万个，而截至2016年，行业内的厂家数量不超过二十家。万集科技作为国内首个推出激光式交调设备的厂家，其产品精度高、运行稳定，快速激光扫描测距的关键技术及应用主要技术指标均达到国内领先、国际先进水平。公司的激光检测业务2016年实现收入3245.93万元，产品覆盖全国28个省份，是目前交调行业的主要新产品。2017年公司计划争取延续高增长趋势，在全国建设500-800个激光检测断面，推出新款激光传感器，打造具有较强竞争力的新集成产品。

    　　结论：

    　　看好公司加大研发投入、优化销售机制助力公司市占率水平的进一步提升，看好在智能交通行业良好发展前景下公司领先技术及市占率带来的销售业绩增长。预计2017-2019 年公司实现营业收入7.86、9.53 和11.31亿元；实现归母净利润0.91、1.10 和1.28 亿元；EPS 分别为0.85、1.03 和1.20 元；对应PE 分别为78.07、64.69 和55.41 倍，首次覆盖给予“推荐”评级。

    　　风险提示：

    　　行业发展不及预期；应用落地不及预期。