投资要点：

    　　股权激励方案落地，彰显公司信心。2017年9月5日，公司发布公告称，拟向包括公司高级管理人员、中高层管理人员、核心技术/业务人员等在内的142 名激励对象授予175.60万股限制性股票与31.60万股股票期权，合计约占总股本1.94% 。其中，限制性股票的授予价格为每股14.70元，股票期权的行权价格为每股29.40元，拟按三年40%、30%、30%解除限售/行权。业绩考核目标以2016年营业收入为基数：2017年营业收入增长率不低于15%；2018年营业收入增长率不低于50%；2019年营业收入增长率不低于100%。激励费用合计2374.58万元，分4年摊销，2017年预计摊销费用为507.39万元。此次股权激励方案的落地，有助于公司未来相关业务的积极推进。

    　　2017 上半年业绩承压。2017年上半年，公司实现营业收入22,419.36万元，同比下降22.88%，归属于上市公司股东的净利润732.22万元，同比下降79.06%。

    　　主要源于公司销售费用和管理费用的上升以及ETC 业务不及预期。ETC 业务主要受到行业增速放缓，部分区域招标时间与预期偏差较大，且单价有所下降的影响。但公司的动态称重业务保持良好的状态，营业收入较去年同期增长15.95%，毛利率提升10.16%。激光检测业务保持高速增长，营业收入较去年同期增长113.67%。

    　　坚持“内生+外延”并举发展战略。公司坚持“内生+外延”并举发展战略，不断完善产业链布局。内生：公司正在开展的车载3D 激光雷达技术，已经完成了光、机、电系统和局部视场与全视场整机结构等关键技术攻关，目前项目处于工程样机设计与测试阶段。基于RFID 技术的汽车电子标识产品和设备目前也已经完成了关键技术攻关。对于未来智慧交通系统、智能网联汽车的重要基础性技术——V2X，公司正积极投入研发力量进行研究与试验。外延：公司新进对外投资了山东易构软件技术股份有限公司，该公司是一家为公路交通、城市交通、轨道交通、民用航空领域客户提供智能交通系统解决方案的供应商。此次并购，有望推进双方在智能交通领域的技术进步与产业升级。

    　　盈利预测及投资建议。公司在智能交通细分领域技术领先，动态称重业务有望继续贡献稳定利润；而车联网和无人驾驶产业的快速发展，有望为激光检测技术的应用打开更大的市场空间。我们预计下半年的非现场执法有望落地一些示范项目，从而拉动整个行业需求。另外，对易构软件的收购，有望实现协同效应。股权激励彰显了公司管理层对未来业绩的信心。我们预计公司2017年至2019年的EPS 为0.53/0.71/0.92元，虽然短期业绩承压，但是长期来看正在培育新的增长方向，参考同行业可比公司，给予公司2018年PE50 倍，6 个月目标价为35.5元/股，维持“增持”评级。

    　　风险提示。非现场执法低于预期，ETC 行业低于预期。