政策明确要力争年底前基本取消高速公路省界收费站。3 月5 日，李克强总理在政府工作报告中提出，要深化收费公路制度改革，两年内基本取消全国高速公路省界收费站。在5 月10 日举办的国务院政策例行吹风会上，交通运输部副部长戴东昌表示，要在2019 年底前实现高速公路入口车辆使用电子不停车快捷收费系统比例达到90%以上，实现不停车快捷收费，并提出了具体时间安排。深化收费公路制度改革、实现快捷不停车收费政策的支持将有力支撑ETC产业的高速发展。

    ETC 市场有望迎来超百亿增量空间，公司有望畅享行业爆发红利。1）政策驱动下，OBU 安装使用率将会大幅上升，目前全国汽车保有量突破2.46 亿，已经安装ETC 的车辆用户约8073 万，到年底ETC 装载量若达到90%，则需要安装ETC 车载终端的车辆总数超过1.4 亿辆。若OBU 单价按50 元一张计算，新增市场保守估计约为70 亿。2）高速公路安装 ETC 路侧天线的车道数量、安装密度，以及用于标识车辆路径的天线均会大幅提升。假设未来90%的车道为ETC 专用车道，10%为混合车道，也就是所有车道都要装ETC 读写设备，预计总体新增ETC 读写设备数量为6.4 万套，按照一套RSU 设备平均3 万元计算，新增市场空间保守估计约为20 亿元。若考虑未来ETC 在停车场等涉车场所的推广和应用，有望带来更大的市场。万集科技作为ETC 三大头部厂商之一，有望畅享行业发展红利，ETC 业务有望高速成长。

    前瞻布局V2X、激光雷达，逐渐步入落地期。1）我国车联网产业化进程逐步加快，公司在2018 年成立了智能网联事业部，并完成了基于LTE-V2X 通信模组和T-BOX 的车载通信终端和路侧设备的开发，并且在重庆、天津、西安等多个测试场地安装和测试。自2019 年初，公司开始陆续签订正式订单，并已在多个较有影响力的项目如国内第一条基于自动驾驶的智能网联高速公路测试路段——齐鲁交通智能网联高速公路测试基地及研发中心得到落地。2）激光雷达未来可能成为L3+自动驾驶汽车的标配，公司8 线和32 线激光雷达已完成小批试产，量产可期。

    投资建议：公司畅享ETC 行业政策红利，业绩有望高增长，同时在V2X 和激光雷达领域的前瞻布局进一步打开未来成长空间。我们预计公司2019-2021 年归母净利润分别为0.80 亿、1.04 亿、1.32 亿元，对应PE 分别为33 倍、25 倍、20 倍。参考同行业可比公司平均估值，综合给予公司19 年42 倍PE，对应目标价31.11 元，首次覆盖给予“强推”评级。

    风险提示：动态称重业务下滑；ETC 市场竞争加剧；政策落地不及预期。