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    集智股份发布公告： 2023 年1 月12 日，公司发布公告称，拟发行可转债募资不超2.546 亿元，用于集智智能装备研发及产业化基地建设项目（1.778 亿元）、电机智能制造生产线扩产项目（0.768 亿元）。

    投资要点

    募集资金扩产，打开长期成长空间

    公司拟发行可转债募集资金总额不超过2.546 亿元用于以下项目：1）集智智能装备研发及产业化基地建设项目，投入1.778 亿元，建设期36 个月；2）电机智能制造生产线扩产项目，投入0.768 亿元，建设期36 个月，项目100%达产后预计年均实现销售收入2.8 亿元，项目税后内部收益率为19.92%。我们认为本次募集资金旨在进一步为拓展自动化产线和平衡机业务提供动力，提高公司在高速动平衡领域的核心竞争力，充分展现公司对业务发展的信心。

    装备制造业政策频出，高速动平衡机业务或显著受益

    2022 年11 月21 日，工信部等三部门联合印发《关于巩固回升向好趋势加力振作工业经济的通知》，强调重视装备制造业，其中包括大飞机、航空发动机及燃气轮机、船舶与海洋工程装备、高端数控机床等重大技术装备。2023 年1 月11日，全国工业和信息化工作会议在北京召开，强调要加快推进在大飞机、工业母机等重大技术装备攻关，重点发展一批市场急需的基础零部件和关键材料。上述政策的出台和实施，加快汽车、船舶、航空航天等制造业的转型升级，给相关行业生产设备带来广阔的市场空间。公司主营业务高速动平衡机下游行业属于政策提及的装备制造业范畴，有望在良好的政策环境下显著受益，高速动平衡机市场规模或显著提升，我们认为公司大幅提升资金实力，可保障高速动平衡机领域的研发进展，加速推进高速动平衡的产业化，从而推动国产设备进口替代。

    传统主业持续领跑，智能光纤传感业务推进顺利公司传统主业——平衡机业务继续保持国内领先地位，新兴业务自动化产线、智能声学传感系统迅速推进，发展顺利。

    2023 年随各业务板块通过募资、新设子公司等方式加大力度有序推进，公司发展持续向好。1）平衡机业务，作为公司业绩压舱石，正在传统低速动平衡领域的技术优势基础上，向技术壁垒更高的高速动平衡领域拓展，后者国产替代空间巨大。公司已于2022 年3 月定增募资3 亿元左右，推进其研发和产业化进程。2）自动化产线业务，国内劳动力成本的走高为其带来充足市场潜力，通过全自动生产的方式降低成本是我国电机公司破局的必经之路，头部电机企业已率先引入部分自动化设备。公司于2022 年成立长沙子公司从事扁线电机自动化生产线业务，在该领域迈出关键发展步伐。3）智能光纤传感业务，相关产品应用前景广泛但技术难度较大，公司与之江实验室强强联手进行攻关，其子公司谛听科技已于2022H1 完成原理样机开发，2022Q3 完成工程样机开发。在公司充沛资金支持下，水声产品产业化可期，有望成为公司未来新增长极。

    盈利预测

    因可转债发行未最终完成，盈利预测未考虑发行转债的影响。预测公司2022-2024 年收入分别为2.97、4.00、5.13 亿元，EPS 分别为0.44、0.77、1.07 元，当前股价对应PE 分别为124.7、71.6、51.1 倍，给予“买入”投资评级。

    风险提示

    （1）民用及高速动平衡市场规模低于预期；（2）主业营业收入低于预期；（3）自动化生产线业务拓展规模低于预期；（4）谛听科技研发进度不及预期；（5）可转债发行进展不及预期。