公司是国内CG 视效行业的第一梯队，主要服务于房地产开发公司、城市规划、设计公司、建筑设计研究院、景观园林设计公司、医疗器械、汽车行业等。

    　　CG 产品能够把抽象产品具象化来表现，具有直观、客户友好等特性，一经诞生就激发了各行业的巨大需求。目前我国的CG 产业主要为房地产、建筑、工业设计、广告等行业服务，影视动漫等创意产业也在快速发展中。

    　　立足技术优势，客户持续多元化

    　　客户不断多元化，公司客户所处的行业主要以建筑设计和房地产行业为主；随着下游的应用领域不断拓展，政府类、工业/广告类公司、影视娱乐类客户持续增加，营业收入构成不断多元化。公司房地产和建筑行业营收占比已经从2013 年的70%下降到2016H 的43%。

    　　公司是典型的轻资产型企业。公司竞争优势主要有：1）高素质、年轻化、稳定的人才团队优势。2）规模优势，服务领域宽的规模优势使公司的服务类型更加丰富，在不同行业积累的客户资源、案例和技术储备更为深厚。3）技术优势，主要有数字影像和数字影音的创作技术，以及视觉场景综合技术，例如多点触控与无线控制、多媒体数字沙盘、全息成像、虚拟现实等。4）丰富的客户资源。公司服务中海石油、招商蛇口、中国国家博物馆、育碧软件、新世界集团、华夏幸福基业、华三通信等知名企业。

    　　市场洗牌在即。目前CG 行业参与者量级在几万家，行业处于小而散的格局，行业领头羊丝路视觉、水晶石、广州凡拓等营收也只有几亿级别。我们认为随着下游客户的需求升级，以及行业竞争环境的改善，CG 行业将迎来洗牌，市场份额将加速向龙头企业集中。

    　　盈利预测与估值

    　　我们预测公司17、18 年实现营业收入5.3 亿、6.7 亿，净利润0.4亿、0.5 亿元。

    　　营收增速约20-30%。受益于CG 市场的快速发展，以及公司拥有优秀人才团队、完善的营销和服务体系等独特优势，我们预测公司未来营收保持20-30%左右的增速。其中，CG 动态视觉服务和CG 视觉场景综合服务占比将稳步上升。

    　　公司综合利润率率保持稳定。14、15 年受到“营改增”的政策，以及公司规模扩展、人工成本提升等因素影响，利润率有所下降；近期公司通过内部管理的提升，人工成本和产能利用情况不断优化，我们认为公司能够保持利润率稳定。

    　　我们看好CG 业务在国内的发展，以及公司作为国内CG 龙头公司地位，作为长期成长品种建议予以关注。

    　　风险提示：房地产和建筑市场的回调可能导致公司增速下滑。