事件：公司公告2020 年业绩预告，预计2020 年实现归母净利润5.89 亿元~6.58 亿元，同比增长155%~185%；非经常性损益对净利润的影响金额预计为2.6 亿元至2.8 亿元，主要系公司出售浙江贝达医药科技有限公司股权的投资收益。

    　　根据业绩预告，我们预计2020 年实现扣非净利润3.09 亿元~3.98 亿元，同比增长49%~91%；2020Q4 实现归母净利润0.75 亿元~1.44 亿元，同比增长134%~350%；实现扣非净利润0.39 亿元~1.28 亿元，同比增长44%~374%。

    　　观点：业绩大超预期，恩沙替尼开始贡献收入，Q4 表现亮眼。

    　　业绩大超预期，恩沙替尼开始贡献收入，Q4 表现亮眼。根据预告中值测算，预计2020 年实现归母净利润6.24 亿元，同比增长170%；实现扣非净利润3.54 亿元，同比增长70%；2020Q4 实现归母净利润1.10 亿元，同比增长242%；2020Q4 实现扣非净利润0.84 亿元，同比增长209%。Q4 业绩增速大超预期，我们认为主要是由于埃克替尼持续放量，以及恩沙替尼开始贡献销售收入。

    　　公司临床持续推进，2021 年多项研发成果值得期待。根据研发进度推测：

    　　恩沙替尼一线NDA（公司首个国际化新药，一线临床数据best-in-class，有望大幅延长用药时间，国内外合计销售峰值有望达到30 亿元，为公司提供业绩增量）；

    　　埃克替尼术后辅助适应症（已纳入优先审评，有望拓展用药空间，生命周期延长）；

    　　MIL60 获批上市（销售峰值有望超10 亿）；

    　　PD-1 与CTLA-4 国内上市（有望加速，CDE 发布《境外已上市境内未上市药品临床技术要求》，可能豁免境外已上市药物在境内的部分临床试验）；

    　　0316 二线数据结果，082 肾癌数据结果等。

    　　盈利预测：公司是A 股稀缺的创新药标的，埃克替尼持续贡献稳定现金流，恩沙替尼有望快速放量，后续研发管线梯队已逐步形成，研发团队具备海外研发经验+过硬的研发实力，销售团队实力强劲，看好公司长期发展，维持“买入”评级。根据业绩预告情况，我们上调了盈利预测。我们预计公司2020-2022 年营业收入分别为19.20 亿元、26.57 亿元、38.35 亿元，同比增长23.6%、38.4%、44.3%；归母净利润分别为6.24 亿元、4.96 亿元、7.13 亿元，同比增长170.4%、-20.5%、43.8%；对应PE 分别为86 倍、109 倍、76 倍。

    　　风险提示：埃克替尼放量低于预期；创新药研发推进低于预期；创新药研发失败风险等。