事件

    公司发布2020 年度业绩预告，预计盈利5.89 亿元~6.58 亿元，同比增长155%至185%。其中非经收益2.6 亿-2.8 亿元。

    点评

    业绩超预期，收入稳健增长，恩沙替尼开始贡献收入利润公司业绩超预期，全年盈利5.89 亿元~6.58 亿元，同比增长155%~188%；扣除非经收益影响，预计盈利3.09 亿元~3.98 亿元，同比增长48.1%~91.0%。其中，2020 年单四季度盈利0.75 亿~1.44亿，同比增长137%~357%，单四季度业绩增速较快，我们认为主要原因是2019 年同期基数较低，且2020 年四季度公司新产品恩沙替尼正式获批上市销售，贡献增量收入利润。

    恩沙替尼海外临床顺利，具备同类最佳潜力

    恩沙替尼Ⅲ期一线临床eXalt 3 研究更新数据于WCLC 大会发布，实验组为恩沙替尼225mg QD 方案，对照组为克唑替尼250mg BID方案，主要研究终点为BIRC 评估的ITT 人群的mPFS。截至2020年12 月8 日，在ITT 人群中，恩沙替尼组BIRC 评估的中位PFS达到31.3 个月，风险比（Hazard Ratio）为0.50，恩沙替尼组2年的OS 率为78%。恩沙替尼展现出同类最佳潜力和国际竞争力。

    公司多个产品处于临床后期，即将进入多产品驱动时代目前公司已有两个产品获批上市，以及多个处于临床后期的产品。其中，贝伐单抗生物类似药MIL60 处于申报上市阶段，VEGF 抑制剂CM082、第三代EGFR 抑制剂D0316 有望在2021 年一季度申报上市。除此之外，公司还拥有c-Met 抑制剂、KRAS G12C 抑制剂等领先管线，并通过引进Merus、Agenus 产品的大中华区权益布局EGFR-Met、PD-1、CTLA4 等抗体产品。

    盈利预测与投资评级

    预计2020-2022 年，公司营业收入分别为18.7 亿元、25.4 亿元、32.9 亿元，同比增长20.5%、35.9%、29.4%；净利润分别为6.09 亿元、4.84 亿元、7.20 亿元，同比增长163.9%、-20.5%、48.7%；扣非净利润分别为3.39 亿元、4.84 亿元、7.20 亿元，同比增长63.0%、42.7%、48.7%，对应PE 分别为155 倍、108 倍、73 倍。考虑到公司肺癌小分子靶向药领域的龙头地位和丰富的在研产品线，维持增持评级。

    风险提示

    新药研发进度不达预期；医保控费超预期风险。