投资要点：

    公司业绩符合预期。公司2020 全年实现营业收入18.70 亿元，同比增长20.36%；归属于母公司股东净利润6.06 亿元，同比增长162.70%；扣非后归属于母公司股东净利润3.34 亿元，同比增长60.30%；对应EPS 1.50 元。其中，2020Q4 单季实现营业收入3.63 亿元，同比增长16.77%；归母净利润0.93亿元，同比增长186.67%。公司收入维持稳定增长，报告期内出售贝达医药科技公司股权所得投资收益增厚本年利润。

    埃克替尼稳定增长，恩沙替尼成功上市。2020 全年，埃克替尼维持稳定增长，全年销量达到154.30 万盒（+20.83%），收入达18.13 亿元（+20.72%）。公司加大埃克替尼学术推广的同时，积极拓展其他适应症，术后辅助治疗适应症已申报NDA。

    2020 年11 月，用于ALK 突变晚期NSCLC 患者二线治疗的1 类新药恩沙替尼成功上市，开启从一到多的新征程。同时，恩沙替尼一线适应症（全球多中心）处于临床三期阶段，凭借优秀的临床数据，有望成为公司第一个上市的全球创新药。

    自主研发+外部引进，多个项目顺利推进。公司2020 年全年研发投入达到7.42 亿元，占营业收入的39.69%。公司通过与Agenus、Merus、益方生物等公司的合作项目，为公司引进PD-1、CTLA-4、MCLA-129、BPI-D0316、MIL60 等多款新药品种，丰富现有研发管线。公司在肺癌领域持续深耕，小分子药物在EGFR、ALK 和KRAS 突变靶点都有布局，在免疫联合治疗和单抗药物领域陆续引进新品种。从研发进展上看，MIL60已申报BlA，BPI-D0316 已申报NDA，还有多款药物处于临床研究阶段。在生产方面，新合成基地开始全面运行，承担埃克替尼、恩沙替尼和CM082 原料药的生产，同时还与CDMO 公司凯莱英进行创新药原料药的战略合作，加速药品研发生产进程。

    盈利预测：我们预测公司2021-2023 年实现归属于母公司净利润分别为4.87 亿元、6.48 亿元、8.16 亿元，对应 EPS 分别为1.18 元、1.57 元、1.97 元，当前股价对应 PE 分别为89.2/67.1/53.3，维持“推荐”评级。

    风险提示：主要产品销售不达预期风险；研发进展不达预期风险。