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贝达药业(300558)机构评级研报股票分析报告

 
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贝达药业(300558):1Q24业绩改善 关注业绩边际向好趋势

http://www.chaguwang.cn  机构:中国国际金融股份有限公司  2024-04-28  查股网机构评级研报

  2023 年和1Q24 业绩符合我们和市场预期

      公司公布2023 年和1Q24 业绩:收入24.56 亿人民币,YoY+3.3%;归母净利润3.48 亿人民币,对应每股盈利0.83 元,23 年业绩符合市场预期。

      1Q24 收入7.36 亿人民币,YoY+38.4%,归母净利润0.98 亿人民币,YoY+90.9%,1Q24 收入符合市场预期。

      发展趋势

      23 年收入符合市场预期,1Q24 收入和利润端呈现边际向好趋势。公司1Q23-1Q24 收入分别为5.32/7.82/7.30/4.13/7.36 亿人民币,4Q23 与1Q24 收入变动主要与埃克替尼收入下滑,新产品贝福替尼、恩沙替尼的收入放量加速相关,1Q24 收入呈现季度同比改善。我们认为24-27 年恩沙替尼和三代EGFR TKI 贝福替尼收入将进入放量加速期,关注24-27 年公司在收入端和利润端的业绩改善。

      肺癌多款产品形成矩阵式布局。1)1 代埃克替尼与三代贝福替尼形成协同布局。由于国产3 代EGFR TKI 在NSCLC 中渗透率的迅速提升,埃克替尼的收入呈现明显下滑趋势,远期来看,在EGFR 突变NSCLC 辅助治疗用药领域,埃克替尼格局尚可。公司三代EGFR TKI 贝福替尼于23 年获批二线T790M+ NSCLC 和一线EGFRmut NSCLC,二线NSCLC 适应症已纳入医保目录,我们预计贝福替尼24 年收入主要来自于二线使用,有望与公司一代埃克替尼形成科室和产品使用的协同布局,我们认为借助于贝达药业在肺癌领域的多年深耕,贝福替尼依旧有望占据部分市场份额。2)我们认为国内ALK 抑制剂市场目前渗透率仍旧处于低位,恩沙替尼是目前国内常用ALK 抑制剂,我们预计23 年恩沙替尼销售额约为6 亿人民币,未来随着在一线广泛使用以及辅助治疗适应症的潜在获批(公司预计25 年有望获批辅助治疗适应症)销售额有望进一步增长。

      关注公司其他管线产品积极布局。公司预计合作伙伴将于2H24 开展 EYP-1901 全球III 期临床,贝达药业未来将加入Eyepoint 全球III 期临床,此外早期管线积极布局TEAD、IDH1/2 等小分子抑制剂。我们认为公司当前处于研发转型关键阶段,建议积极关注后续研发布局趋势。

      盈利预测与估值

      由于国内EGFR TKI 市场格局变化,我们下调公司24 年收入预测17.8%至30.45 亿人民币,我们预计公司24 年三费控制合理,基本维持归母净利润预测4.73 亿人民币不变,首次引入25 年收入和归母净利润预测35.42 和6.45 亿人民币。维持跑赢行业评级,根据DCF 估值法,下调目标价7.7%至60 元人民币(48%上行空间)。

      风险

      新药上市后定价及销售不及预期;新药研发进展不及预期。

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