教育考试信息化龙头，积极探索增长新曲线

    　　佳发教育成立于2002 年，是全国教育考试信息化龙头，在标准化考点建设中占有较大市场份额。2018 年起，公司顺应“新高考”改革政策推出智慧教育系列相关产品；2019 年把握市场风向，向素质教育领域进军，开辟新的市场；2021 年，公司推出了智慧体育、生涯教育、新一代英语听说等解决方案。2017-2022 年，公司营业收入CAGR约为16.51%。公司积极探索增长新曲线，伴随传统招考信息化业务需求恢复、AI+教育场景持续渗透，业绩有望加速增长。

    　　利好政策持续落地，智慧教室、智慧招考需求旺盛

    自2022 年9 月份以来，国务院、教育部、中国人民银行、财政部等部门相继出台了针对教育信息化贴息贷款的支持政策。央行宣布设立设备更新改造再贷款，以不高于3.2%的利率向教育、卫生健康、文旅体育等领域等投放，额度在2000 亿元以上，将进一步带动高校及职业院校对智慧校园、智慧教室、实训室等相关设备购置和应用场景的建设需求。2023 年1 月，教育部发布《教育部关于做好2023 年普通高校招生工作的通知》，进一步推动作弊防控系统、安检门等防作弊设备的建设需求。公司“守正智能安检门”已在全国范围内广泛应用，助力国家打击替考作弊等专项行动，综合治理考试环境。

    　　借鉴海外发展路径，AI+教育产业化落地加速

    从海外映射的视角看，自GPT 大模型发布以来，AI 与教育行业融合程度不断加深，如语言学习应用程序多邻国整合了OpenAI 最新发布的GPT-4 大型语言模型，推出订阅服务，每月收费30 美元，按年收费为168 美元，为国内相关应用的收费模式提供了借鉴案例。

    　　公司积极探索依托AI 人工智能、大数据分析等先进技术的英语听说、生涯规划等未来市场潜力较大的素质教育新产品。其中，英语听说综合智能解决方案基于与腾讯合作的智能评分引擎，可基于考生作答的语义分析评价考生的口语应用能力，对学生发音进行全面评估和反馈，使评分更准确和反馈更精准。目前，英语听说综合智能解决方案已在全国10 多个省市，超过2000 所学校成熟运用，年服务学生超过300 万人次。公司依托G 端考试、评测场景，向C 端学生训练场景转化，有望打开新的成长空间。

    　　盈利预测及投资建议

    　　公司聚焦智慧考试、智慧教育两大业务方向，积极探索AI 与新一代英语听说、智慧体育等解决方案融合，助力AI+教育产业化落地，业绩有望迎来拐点。预计公司2023-2025 年的EPS 分别为0.36、0.47、0.60 元，当前股价对应的PE 分别为40.42、31.02、24.13 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。