面板+半导体检测设备业务成长可期，首次覆盖给予“增持”评级传统面板业务，随OLED 产品渗透普及，投资有望进入快车道；半导体业务，本土设备厂商将进入订单获取的密集期，公司前瞻布局已初现成效，有望成为后期增长的重要驱动力。我们预计，公司2019/2020/2021 年可实现归母净利润2.6/4.1/5.4 亿元，同比增长-9.0%/54.1%/34.1%，EPS 1.07/1.65/2.22 元，对应PE68.5/44.4/33.1；若采用PEG 估值，以2020 年动态PE 及未来两年归母净利润CAGR 计算，则PEG=1.0，而鉴于公司布局的半导体领域具有很高成长性，应当给予一定的估值溢价。综合上述两种估值方法，我们首次覆盖给予“增持”评级。

    　　半导体订单进入兑现阶段，有望成为2020 年业绩增长的重要驱动力公司半导体领域布局基本完成，近期密集获得小批量订单：1）2019/12，中标长江存储ATE 设备（5 台高温老化测试机）；2）2020/01，中标长江存储3 台集成式膜厚光学关键尺寸量测仪；3）2020/03，Wintest LCD 驱动IC 检测设备获台湾客户10.5 亿日元（约6800 万元）订单。此外，2019/09，上海精测成功引入大基金及上海半导体等专业投资机构，公司及实控人承诺上海精测2020/2021/2022 年营收应不低于0.624/1.47/2.298 亿元，彰显对公司发展的信心，同时大基金的进入也将在技术、资源整合及资金等方面助力公司快速成长。目前中国正处于全球半导体产业第三次转移的历史机遇期，将催生一批龙头企业，随着大陆晶圆厂产线兴建并进入设备采购高峰期，公司有望开启“高速增长2.0”阶段。

    　　面板增长驱动向OLED 切换，公司延伸产品线做精做大原有主业目前整个面板行业的投资处于低谷期，预计后续LCD 领域不会有大量新增投资，但随OLED 新型显示技术的推广普及，平板显示行业的投资有望重新回归高增长通道。公司立足Module 段检测设备，向前延伸至技术壁垒更高的Cell 及Array段检测，并已取得一定突破，提高产品附加值、增强核心竞争力的同时，也使平板显示业务进入了设备价值量需求更高的前、中段制程。

    　　风险提示：面板竞争加剧，OLED 普及不及预期，晶圆厂建设进度不及预期。