精测电子2025 年营收33.48 亿元（yoy+30.51%），归母净利8202.07 万元，同比扭亏。收入符合预期，但因新能源拖累等影响利润低于我们预期。

    　　26Q1 收入7.39 亿元（yoy+7.26%，qoq-31.33%），归母净利4271.20 万元（yoy+13.61%， 环比扭亏）。公司25 年半导体营收13.18 亿元（yoy+71.60%），归母净利 1.12 亿元。截至2026/4/27，公司在手订单约42.3 亿元（半导体约25.3 亿元、显示约9.8 亿元、新能源约7.2 亿元）。

    　　公司积极对先进封装战略布局，深化与湖北星辰等战略合作与绑定。公司公告进一步增持半导体核心资产股权，公司和上海精测将直接持有上海精积微22.5%/27.2%的股权，看好半导体业务逐渐成为公司增长主力，维持买入。

    　　25 全年回顾：半导体业务高增，带动净利扭亏为盈，在手订单可观25 年营收33.48 亿元(yoy +30.51%），其中半导体收入13.18 亿元(yoy+71.60%，占比39.36%），毛利率49.65%，同比+3.90pct；显示收入17.55亿元（yoy +10.31%，占比52.42%），毛利率46.31%，同比+7.95pct；新能源收入1.69 亿元（yoy +1.09%，占比5.04%）,毛利率27.41%，同比-3.40pct。25 年归母净利润8202.07 万元（yoy+184.04%），主因公司持续优化业务结构、提升经营效率，推动半导体板块盈利能力显著改善。截至2026/4/27，公司在手订单约42.31 亿元，其中半导体约25.33 亿元、显示约9.79 亿元、新能源约7.19 亿元（较截至2025/10/28 公司在手订单约分别变动+41.43%/-21.12%/+73.7%）。

    　　半导体盈利水平快速增长，明场进展顺利，先进制程订单占比提升公司25 年半导体营收13.18 亿元（yoy+71.60%），归母净利1.12 亿元，实现扭亏为盈。公司膜厚系列产品、OCD 设备、电子束缺陷检测设备等部分主力产品已完成7nm 制程的交付及验收，累计出货量分别超400、70、60 台套；电子束关键尺寸量测设备累计出货超20 台套，产品已完成1Xnm制程产线的交付；硅片形貌量测设备已实现批量出货；明场光学缺陷检测设备已完成28nm 制程产线的验收和14nm 制程产线的交付；无图形暗场缺陷检测设备28nm 制程的设备已研发完成。先进制程占公司整体营收和订单的比例不断增加，2025 年先进制程新签订单占半导体领域新签订单超六成。

    　　显示行业持续复苏，公司在海外客户VR、AR 项目持续收获订单2025 年受益于国内龙头企业京东方、TCL 华星光电、维信诺G8.6 OLED项目的投建，LCD 大尺寸、超大尺寸扩线投资需求以及公司产品竞争力提升等影响，公司显示营收17.55 亿元（yoy+10.31%），归母净利2.06 亿元（yoy+223.46%），在手订单9.79 亿元。公司在海外Top 客户的VR 项目Micro OLED 微显示、AR 项目Display Engine 光引擎、Eyepiece 目镜模组及FATP 整机组装制程检测等持续收获订单。2025 年公司新能源实现销售收入1.69 亿元，较上年同比增长1.09%；归母净利润亏损8,586.25 万元；未来公司将针对新能源领域亏损局面持续优化业务结构并对团队进行调整。

    　　盈利预测与估值

    　　公司在手订单充足，我们调整2026-2027 年营业收入预测（1.63%/7.05%）至41.07/51.03 亿元，对应调整2026-27 年归母净利润（1.39%/0.66%）至3.75/6.31 亿元。板块估值整体抬升，可比公司 2026 年Wind 一致预期 PS均值为 17.2 倍，考虑公司收入中面板、新能源等需求仍待持续恢复且短期盈利水平承压，基于 26 年 12.2 倍 PS，给予目标价 179.1 元（前值:101.1元，基于26 年7 倍PS）。

    　　风险提示：全球半导体下行周期，半导体设备需求不及预期，行业竞争加剧。