事项：

    　　公司公布2025年年报，2025年公司实现营收33.48亿元（30.51%YoY），归属上市公司股东净利润0.82亿元（184.04%YoY）。公司拟向全体股东每10股派发现金红利2元（含税）。

    　　平安观点：

    　　半导体持续发力，在手订单充足：2025年公司实现营收33.48亿元（ 30.51%YoY ） ， 归属上市公司股东净利润0.82 亿元（184.04%YoY）。业务分类来看：1）显示领域：公司在显示领域实现营业收入17.55亿元，相较于去年同比增长10.31%；实现归母净利润2.06亿元，相较于去年同比增长223.46%；公司在显示领域毛利率为46.31%，较上年同期上升7.95个百分点。2）半导体领域：公司在整个半导体板块实现销售收入13.18亿元，较上年同期增长71.60%；归母净利润1.12亿元，成功实现扭亏为盈，归母净利润较上年同期增加1.43亿元；公司在半导体领域毛利率为49.65%，较上年同期上升3.90个百分点。3）新能源领域：公司新能源业务仍面临亏损的压力与挑战，新能源领域实现销售收入1.69亿元，较上年同比增长1.09%；归母净利润亏损0.86亿元，相较于去年同期亏损同比增加50.29%；公司在新能源领域毛利率为27.41%，较上年同期下降3.40个百分点。在手订单方面：截止2025年报，公司取得在手订单金额总计约42.31亿元，其中半导体领域在手订单约25.33亿元、显示领域在手订单约9.79亿元、新能源领域在手订单约7.19亿元。半导体领域在手订单占公司在手订单比例接近60%，半导体业务已成为公司经营业绩的核心支撑。

    　　半导体业务拓展顺利，半导体量检测前道、后道全布局：根据公司年报，公司所在的半导体前道量检测领域，占半导体设备市场规模约13%。根据QYResearch调研显示，2025年全球半导体检测和量测设备市场销售额达到了1145亿元，预计2032年将达到1415.9亿元，年复合增长率（CAGR）为3.1%（2026-2032）。在全球半导体行业扩容的大环境下，我国市场凭借本土晶圆厂扩产与国产替代需求，展现出更快的增长速度。现阶段，国内半导体量检测领域国产化率较低，市场主要由几家垄断全球市场的国外企业占据主导地位。目前公司逐步形成半导体检测前道制程、先进封装和后道检测及核心器件的全领域量检测技术产品布局。公司半导体前道量测领域膜厚系列产品、OCD设备、电子束设备、半导体硅片应力测量设备、明场光学缺陷检测设备等核心产品均处于国内行业领先地位，其中膜厚系列产品、OCD设备、电子束设备等部分主力产品已完成7nm先进制程的交付及验收，目前更加先进制程的产品正在验证中。2025年公司应用于先进制程领域（28nm以下，不含28nm）新签订单占半导体领域新签订单超六成，先进制程产品占公司整体营收和订单的比例不断增加，现已成为公司半导体前道量检测领域业绩的核心驱动力。

    　　投资建议：根据公司财报，我们调整公司26/27年盈利预测，新增28年盈利预测。预计2026-2028年公司实现归母净利润3.31亿元、4.92亿元、6.74亿元（26/27年原值为3.54亿元、4.95亿元），对应当前股价的市盈率分别为123倍、83倍、60倍。公司在手订单充足，在半导体检测前道制程、先进封装和后道检测及核心器件的全领域布局，为公司未来经营业绩提供重要支撑。因此，维持公司“推荐”评级。

    　　风险提示：1）新产品开发不及时。面板行业产品技术升级较快，如果公司新品研发不及时，将不利于公司市场开拓。2）下游投资下滑风险；近年来面板行业向大陆加速转移，如果遭遇重大变化，面板行业投资下滑或不及预期，将对公司业绩产生明显影响。3）半导体设备技术研发风险。半导体行业技术含量高、设备价值大，公司面临研发投入大、新产品研发及认证不达预期的风险。