投资事件

    　　（1） 2023 年上半年，公司营业收入约13.57 亿元，同比增长1.68%；归母净利润约3.79 亿元，同比增长3.00%。

    　　（2） 公司拟投资不超过50 亿元，建设马来西亚高性能锂离子电池隔膜一期项目，预计达产后年产20 亿平方米锂离子电池湿法隔膜及配套涂覆隔膜。

    　　投资要点

    　　第二季度业绩环比微降，毛利率略微承压

    　　2023 年第二季度营业收入6.92 亿元，同比增长3.30%，环比增长4.08%；归母净利润1.96 亿元，同比下降2.15%，环比增长7.21%；毛利率45.41%，同比下降4.65 个百分点，环比下降0.86 个百分点；净利率28.63%，同比下降2.32 个百分点，环比增长0.41 个百分点。

    　　第五代湿法产线2023 年内量产，单线产能最高达2.5 亿平方米近期公司发布第五代超级湿法线，该产线系星源材质联合德国布鲁克纳公司共同研发的单线产能2.5 亿平方米湿法隔膜生产线，在第四代湿法线的基础上单线产能提升超2 倍，设备宽幅8 米，有效膜宽提升至 6.2 米宽，第五代湿法产线将于2023 年开始投产，有望提升公司综合竞争力。

    　　新技术不断突破，涂覆能力持续增强

    　　在新技术方面，公司已经为 FREYR Battery Norway AS 等客户供应半固态电池隔膜；针对锂电池界面稳定性差的问题，公司开发出固态电解质复合隔膜，能有效抑制枝晶生长问题。在涂覆领域，公司不断降低涂层厚度、提升耐热温度，如纳米纤维涂覆隔膜厚度低于 1 微米，破膜温度大于 200 度，交联隔膜破膜温度大于240 度，并且在电解液中表现出优异的稳定性；根据现有体系，公司基于成熟的油性涂覆技术开发了高安全性聚酰亚胺涂覆隔膜，具有自主知识产权，具备优异的阻燃特性和超高的电极片粘结力，同时还研发了具有轻量化、高强度、高耐热等特性的第三代 PVDF 聚合物涂覆膜。

    　　盈利预测与估值

    　　下调盈利预测，维持“增持”评级。公司是全球领先的锂离子电池隔膜供应商，围绕技术、客户端已经建立起较深的竞争壁垒。考虑到行业竞争加剧和产品价格下降，我们谨慎下调2023-2024 年公司归母净利润至10.26、15.01 亿元（下调前分别为12.44、18.21 亿元），新增2025 年预测为19.49 亿元，对应EPS 分别为0.80、1.17、1.52 元，对应PE 为17、12、9 倍。维持“增持”评级。

    　　风险提示

    　　产品价格下跌和盈利能力下滑风险，技术路线变更风险，汇率波动风险。