事件。2023 年10 月16 日，公司发布2023 年三季报，公司Q3 实现营收8.54 亿元，同增12.61%，环增23.43%，归母净利润为2.89 亿元，同增31.23%，环增47.12%，扣非后归母净利润为2.71 亿元，同增28.34%，环增89.79%。

    　　毛利率：2023Q3 毛利率为47.90%，同增6.82pcts，环增2.47pcts。净利率：

    　　2023Q3 净利率为35.23%，同增4.76pcts，环增6.60pcts。

    　　单平净利显著提升，降本效果显著。出货方面，公司Q3 出货约7.8 亿平，产能利用率较Q2 环比持续提升，Q4 我们预计公司出货10-12 亿平，全年出货28-30 亿平。单平净利方面，公司Q3 单平扣非净利0.35 元/平，环比Q2 提升超0.1 元/平，单平盈利能力显著提升，我们认为主要原因为：1. 成本端，公司Q3 南通第五代超级湿法产线贡献产能，公司第五代产线宽幅超8 米，单线产能2.5 亿平，可有效提升整体规模效应，降低生产成本；2.价格端，隔膜大幅调价基本结束，Q3 价格环比Q2 基本持平；3.费用端，公司Q3 管理费用率为6.22%，环比减少6.9pcts，管理费用环比大幅降低。往后看，公司第五代超级产线持续投产，将持续为公司带来降本增效，后续公司盈利能力有望维持。

    　　产能全球化加速布局，库存管理水平优秀。8 月26 日，公司发布公告，拟在马来西亚槟城州投建隔膜生产基地，投资总额不超过人民币50 亿元，达产后产能规模达20 亿平。瑞典项目方面，2022 年5 月涂覆产线投产，项目建设顺利推进。库存方面，截止 2023 年 6 月底，公司的存货约为 2.84 亿元，远低于同行平均水平。

    　　投资建议：我们预计公司2023-2025 年实现营收33.89、46.24 和62.06亿元，同比增速分别为17.7%、36.4%和34.2%；归母净利分别为9.62、12.60和16.74 亿元，同比增速分别为33.8%、30.9%和32.9%。2023 年10 月17 日现价对应的PE 分别为20、15、11 倍。考虑到公司超级拉线产能持续投放、海外市场持续优化，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：新能源车销量不及预期风险；新产能建设及投产进度不及预期风险；海外客户开拓不及预期风险。