事件：天能重工发布2019 年半年度业绩预告，报告期内公司实现归母净利润8105.85-8567.85 万元，同比增长165%-180%。

    受益风电行业复苏，塔筒销售收入大幅增长：上半年公司业绩大幅增长，主要原因在于：1）国内风电行业整体复苏，公司风机塔筒项目（含海上风电塔筒和桩基）订单持续增长，同时2019 年上半年发货情况较好，销售收入较上年同期有较大幅度增长，增长幅度约120%以上；2）公司所持有的光伏发电站，发电收入稳定，同时公司于报告期内收购了江阴远景汇力能源有限公司（持有装机容量为74.8MW 的风电场），为公司贡献效益。目前公司塔筒生产基地布局扩大至8 个，同时，公司延伸布局下游风电场的建设运营，并以此加强与风电主机厂的战略合作，有望形成良好的协同效应。

    海上风电与大功率塔筒快速推进，有望提升业绩贡献：2019 年，随着广东、江苏等地区海上风电项目的增加，海上装机有望迎来较大增长。公司也将依托江苏天能，提高在中高端塔筒制造领域的地位和市场竞争力。此外，公司3.0MW 及以上风机塔架生产项目自18 年10 月起位于江苏的部分正式投产，截至18 年底实现净利润468.14 万元。预计未来随着胶州部分的投产，以及大功率塔架研发中心募投项目的建成，将持续增加利润贡献占比。

    新能源发电并行推进，向下游运营端拓展：2018 年以来公司积极发展新能源业务，建设、运营风电场和光伏电站。2018 年年共实现光伏发电收入0.8亿元，贡献净利润5169.66 万元，成为重要的利润来源。截至2018 年底，公司共持有光伏电站容量约100MW，其中青海合计50MW 光伏扶贫电站项目已收到国家补贴电价部分的电费收入；风电场方面，公司共获得约190MW批复，目前正处于投资建设期，尚未贡献业绩。2019 年，德州一期50MW 风电场项目计划并网，有望于2020 年起贡献发电收入。

    投资建议：我们预计公司2019 年-2021 年的净利润分别为2.19 亿、3.49亿、4.12 亿，净利润增速分别为114%、59%、18%；维持买入-A 的投资评级，目标价为14.55 元。

    风险提示：装机不及预期、钢材价格单边上涨、风场并网节奏不及预期等。