2019 年业绩符合预期，海工潜力可期

    公司2019 年实现营收24.6 亿元（+77%），归母净利润2.69 亿元（163%）；第四季度单季营收9.8 亿元（+58%），归母净利润1.25 亿元（+198%），表观业绩符合预期。估计全年实现风塔销售量在26-29万吨之间，吨钢净利从上半年的700 元左右提升到850 元以上，销售规模和利润率符合预期。报告期内公司积极推进海上风电设备制造，海上风机塔架业务实现一定程度增长。

    疫情影响短期出货量，20Q1 业绩增速预计80%-130%预测疫情将影响20Q1 出货量0-30%左右，Q1 出货量在3.5-5 万吨，归母净利润5000-6600 万之间，同比增速80-130%。2020 年国内全国新增风电吊装约在33GW 左右，对风塔需求总量大约在330 万吨以上，但受到疫情影响实际吊装可能会向2021 年递延0-10%。公司2019年市占率大概在10-11%之间，因此估计2020 年风塔出货量将达到33-36 万吨（2019 年26-29 万吨）左右，营收保持高速增长。

    顺利进入维斯塔斯供应链，为市场国际化奠定基础公司已经成功进国际风机巨头维斯塔斯的中国供应链，预计2020 年供货量将随着维斯塔斯在华业务的发展而提高。双方合作逐步加深将提升公司的管理水平、工艺技术及质量控制体系。

    风险提示：如果中国弃风限电重新恶化，将导致行业新增装机不达预期，公司新能源运营业绩不达预期；如果钢价快速上行，将导致盈利能力改善不达预期。如果风光资源出现季节性波动，将导致公司新能源运营板块业绩不达预期。

    投资建议：维持盈利预测和估值，维持“买入”评级国内领先风塔企业前瞻性布局三北和海上风电市场，近期产能利用率快速提升，业绩多点开花。维持公司盈利预测，维持合理估值区间17.36-23.03 元/股，较当前股价溢价11-47%，对应2019 年PE 为9.5-12.6 倍，维持“买入”评级。