事项：

    公司发布2017 年年报：报告期实现营业收入4.90 亿元（YoY 16.33%），归母净利润1.00 亿元（YoY -1.27%）。对此，我们评论如下：

    评论：

    营收恢复增长，业绩略低于市场预期。公司是专注中高端光通信连接器件的民营企业，约90%营收来自海外市场。公司2016 年营收同比下滑，主要原因是当年康宁完成收购TR（公司第一大客户），对外采购产品规格发生变化；2017年公司快速完成产品迭代，对TR/康宁的销售额快速提升至3.06 亿元（占收比62.44%），对营收增长带来积极贡献。从产品类别看：2017 年光器件产品营收4.73 亿元（占收比96.67%），仍旧占有绝对比例；光传感产品营收590 万元，还处于市场开拓阶段。公司2017 年归母净利润1.00 亿元，其中汇兑损益-0.20亿元影响明显，若扣除汇兑损益影响2017 年净利润同比增长超过30%。

    受益数据中心建设，光纤连接器快速增长。数据流量增长驱动数据中心建设和网络架构升级，拉动上游关键器件持续景气。公司产品包括光器件（光纤连接器、陶瓷插芯等）、光传感（光栅、波长分析仪等），有望受益光网络升级：

    （1）光纤连接器：思科预计全球超大规模云计算数据中心数量将从2017 年底的386 个提升到2021 年底的628 个，叠加数据中心内部叶-脊架构推广，我们预计光网络连接数有望显著提升。公司研发高标准低损耗的MPO/MTP 连接器，销售收入大幅提升，规模效应进一步凸显，未来有望获得30%及以上同比增长。

    （2）陶瓷插芯：公司是中国陶瓷插芯的主要参与者，由于行业产能快速扩充，行业竞争加剧公司相关板块营收占比下降，目前已经低于20%。公司积极向上游整合，收购并增资景德镇和川粉体材料有限公司，补充陶瓷粉体材料技术并加速毛坯投产进度，进一步提升陶瓷插芯整体竞争力，预计后续营收保持稳定。

    （3）光纤传感及其他：公司重点拓展电力行业应用，参与相关标准编制，中标广东省开关柜光纤测温框架招标，光纤光栅在线监测系统成功应用于国家电网公司。另外，公司重点培育PLC 分路器产品，收购广东瑞芯源获取PLC 晶周量产能力，有望成为下一个明星产品。整体看除连接器、陶瓷插芯外其他产品目前收入规模较小，期待内部整合和外部拓展，打开未来增长空间。

    坪山厂房已经竣工，生产效率有望进一步提升。公司IPO 募集资金6.21 亿元，原计划5.44 亿元投入坪山光器件生产基地项目，预计新增年产能：陶瓷插芯1.2 亿只、MPO/MTP 100 万条、光纤光栅7.2 万只。由于公司通过收购整合插芯毛坯和PLC 分路器产能，投资总额减少进度有望加快；目前已经完成基建部分，并开展部分生产搬迁工作，产能优化及扩展有望对业绩带来积极贡献。

    风险因素：下游客户过于集中风险，汇兑损失进一步扩大，毛利率下滑。

    首次覆盖给予“增持”评级。公司是光器件/光传感优质企业，定位中高端海外销售为主，有望受益数据中心建设和网络架构升级，我们预计光纤连接器快速增长、陶瓷插芯保持稳定、光纤传感和PLC 分路器等创新产品逐步拓展。给予公司2018~2020 年EPS 预测0.53/0.61/0.71 元，首次覆盖给予“增持”评级。