太辰光是领先的无源光器件厂商，高端光纤连接器供应商。市场对公司认知较低，普遍停留在公司传统的陶瓷插芯业务。公司2000 年从陶瓷插芯起家，2002 年进入光纤连接器领域，目前连接器营收占比过半，同时在在海外的云厂商以及运营商市场有较高的份额，渠道优势已经建立。我们预计2019/2020 年公司净利润1.91/2.45 亿，EPS 0.83/1.07 元，我们给予公司目标价32.1 元，对应20 年30 倍的PE 估值，维持“买入”评级。

    　　什么是光纤连接器，受光纤周期影响吗？市场普遍认为，光纤连接器市场应该会受国内光纤建设周期影响。事实上，光纤连接器的应用领域很广泛，包括数据中心、无线基站接入、FTTx 以及广电等行业，受益于5G 建设以及全球大型云计算数据中心升级，预期未来10 年全球复合增速在11%。

    　　MPO/MTP，高端光模块配套需求激增。在各类光纤连接器中，MPO/MTP是多芯多通道高密度插拔式光纤连接器，是光纤连接器中价值量最高的一种。MPO/MTP 连接器可包括8/12/24/32/72 芯光纤，根据IEC 国际标准的规定，高密度MPO/MTP 连接器已成为了40G 和100G 数据中心网络传输的标准接口，以12 芯光纤连接器应用最多。

    　　数据中心需要什么样的光纤连接器？40G/100G 数据中心时代，8 芯/12 芯的MPO/MTO 为主流。进入到400G 数据中心时代，虽然目前针对400G 的IEEE 标准尚未发布， 现有草案中对于400G BASE-SR 已确定的有400GBASE-SR16。按照草案标准，常规的12 芯/24 芯MPO 连接器已无法满足应用，需要应用32 芯的高密度MPO 连接器。随着海外龙头云计算厂商启动400G 数据中心建设，预期32 芯高密度MPO/MTP 光纤连接器将加速量产。

    　　大型云计算数据中心占比提升，龙头云计算厂拉动光器件需求加速增长。作为龙头云厂商的重要供应商，太辰光直接受益。根据Cisco 预测，预计2018年全球超大型数据中心数量将达448 个，较2017 年增加62 个，2016~2021年平均复合增速13%，并且占比持续提升，到2021 年占比达到53%。同时，云计算从2017 年开始就成为全球光器件市场的主要推动力，2017 年头部云厂商采购光器件占据大型数据中心中的近60%，预计将在2020 年达到峰值64%。

    　　风险提示：客户集中度高，如果最终用户需求下滑易引起业绩波动；海外占比过高，易受国际关系影响；5G 产品研发进度不达预期；收购公司协同性不达预期；无源器件竞争过于激烈，导致产品售价和毛利率进一步下滑；目标价格可能达不到的风险。